> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 郑棉调整等待下一轮上涨驱动 ## ■周观点总结 ### 价格走势 - 截至3月6日收盘，ICE美棉期价震荡下跌，主力5月合约收盘64.21美分/磅，环比上周下跌1.35美分/磅，跌幅2.06%。 - 郑棉期价震荡偏弱，主力5月合约收盘15295元/吨，环比上周下跌100元/吨，跌幅0.65%。 ### 供给情况 - **BCO**： - 3月6日出疆棉公路运输价格指数为0.1437元/吨·公里，环比持平。 - 截至3月5日，全国共有1099家棉花加工企业加工棉花检验数量33157533包，检验重量748.47万吨。 - **TTEB**： - 截止到3月3日，美棉主产区（93.0%）的干旱程度和覆盖率指数232，环比+10，同比+109。 - 德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为254，环比+11，同比+74。 ### 需求情况 - **BCO**： - 2026年1月越南棉纺织品产量为0.88亿平方米，同比增加1.51%，环比减少7.259%。 - 服装产量5.49亿件，同比下降20.3%，环比下降7.02%。 - 截至2月26日当周，美国2025/26年度陆地棉净签约34088吨，较前一周减少41%，较近四周平均减少50%。 - 装运陆地棉64002吨，较前一周增加46%，较近四周平均增加43%。 - 2025年12月印度棉纱出口总量10.14万吨，同比增加5.01%，环比增加11.64%。 - **TTEB**： - 国内织厂开机率低于去年同期，截止3月4日，织厂开机率维持在42.3%。 ### 总结与策略 - 国际方面，国际原油价格大幅上涨带动化纤类商品走强；CFTC基金持仓净多率上调，市场等待3月USDA数据。 - 国内方面，两会传递消费恢复信号，相关政策预计陆续出台。 - 价差方面，郑棉期现基差维持窄幅震荡，郑棉跨月5-9价差冲高回落，长期来看内外棉价差将回归至数年均值附近。 - 策略建议：可逢低买入做多，关注CF2605、CF2607走势，价格区间参考15100-15800元/吨。 ### 风险提示 - 宏观事件扰动 - 美元指数变化 ## ■行情回顾 - 国内棉价筑底完成，重心有所上移。 - 棉花期货价格走势图见附图。 ## ■全球棉花供需结构 ### 2月环比数据对价格利空 - **USDA数据**： - 期初库存：73.76百万包，环比持平。 - 产量：119.86百万包，环比+0.36%。 - 进口：43.71百万包，环比-0.11%。 - 国内消费：118.72百万包，环比-0.17%。 - 出口：43.71百万包，环比-0.14%。 - 期末库存：75.11百万包，环比+0.85%。 - **NCC数据**： - 美国26/27年度棉花种植面积同比下调3.2%，对价格形成利多。 - 2025年12月美国纺织服装进口量68.7亿平方米，同比减少24.7%；服装进口量18.6亿平方米，同比减少9.2%。 ## ■印度棉市场 - **BCO数据**： - 2025/26年度印度棉花各项产消数据环比未见明显调整。 - 产量预期538.9万吨，进口85万吨，消费518.5万吨，出口25.5万吨，期末库存维持182.9万吨不变。 - **供需结构**： - 期初库存：9.22百万包，环比-0.86%。 - 产量：23.50百万包，环比+1.29%。 - 进口：3.20百万包，环比+6.67%。 - 国内消费：25.00百万包，环比+0.00%。 - 出口：1.40百万包，环比+5.26%。 - 期末库存：9.52百万包，环比+2.15%。 ## ■巴西棉市场 - **BCO数据**： - 巴西25/26年度棉花总产量下调至380.3万吨，同比减少6.7%。 - **供需结构**： - 期初库存：3.42百万包，环比+20.85%。 - 产量：18.75百万包，环比+10.29%。 - 进口：0.01百万包，环比+0.00%。 - 国内消费：3.4百万包，环比+0.29%。 - 出口：14.5百万包，环比+11.37%。 - 期末库存：4.27百万包，环比+24.85%。 ## ■国内棉花供需 - **BCO数据**： - 2025/26年度2月总供应量1509万吨，期初库存616万吨，产量773万吨，进口120万吨，总需求878万吨，期末库存631万吨。 - **同比与环比变化**： - 总供应量：2月环比+0.00%，同比+2.51%。 - 期初库存：环比+0.00%，同比-9.54%。 - 产量：环比+0.00%，同比+12.85%。 - 进口：环比+0.00%，同比+13.21%。 - 总需求：环比+1.15%，同比+2.57%。 - 纺棉消费：环比+1.20%，同比+2.94%。 - 其他消费：环比+0.00%，同比-7.89%。 - 出口：环比+0.00%，同比+100.00%。 - 期末库存：环比-1.56%，同比+2.44%。 ## ■国内棉花库存 - **全国商业库存**：快速下降。 - **新疆商业库存**：快速下降，具体数据见附图。 ## ■国内棉花市场 - 纱厂棉花库存有所下降，具体数据见附图。 - 棉纱库存、织厂棉纱库存、全棉坯布库存均有所下降，具体数据见附图。 ## ■国内外下游市场 - **国内开机率整体回升**，具体数据见附图。 - **越南开机率**：周均数据见附图。 - **印度开机率**：周均数据见附图。 - **巴基斯坦开机率**：周均数据见附图。 ## ■相关价差 - **新疆基差**：止跌回升，具体数据见附图。 - **郑棉-山东、安徽期现基差**：具体数据见附图。 - **郑棉跨月5-9价差**：走强冲高回落，具体数据见附图。 ## ■研究员简介 - **韦剑旭**：招商期货产研总部农产品团队研究员。 - 任职经历：曾任职于国投安信期货研究院农产品组、中华棉花集团有限公司国内事业部。 - 专业背景：拥有13年以上棉纺产业工作及上亿资金实盘交易经验。 - 资格证书：期货从业人员资格（F03107363）、投资咨询资格（Z0021859）。 ## ■重要声明 - 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。 - 报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。 - 报告基于合法取得的信息，招商期货不对信息的准确性和完整性作任何保证。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 投资者应根据自身情况审慎决策，自行承担投资风险。 - 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。