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郑棉调整等待下一轮上涨驱动

■周观点总结

价格走势

• 截至3月6日收盘，ICE美棉期价震荡下跌，主力5月合约收盘64.21美分/磅，环比上周下跌1.35美分/磅，跌幅2.06%。
• 郑棉期价震荡偏弱，主力5月合约收盘15295元/吨，环比上周下跌100元/吨，跌幅0.65%。

供给情况

• BCO：
  • 3月6日出疆棉公路运输价格指数为0.1437元/吨·公里，环比持平。
  • 截至3月5日，全国共有1099家棉花加工企业加工棉花检验数量33157533包，检验重量748.47万吨。
• TTEB：
  • 截止到3月3日，美棉主产区（93.0%）的干旱程度和覆盖率指数232，环比+10，同比+109。
  • 德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为254，环比+11，同比+74。

需求情况

• BCO：
  • 2026年1月越南棉纺织品产量为0.88亿平方米，同比增加1.51%，环比减少7.259%。
  • 服装产量5.49亿件，同比下降20.3%，环比下降7.02%。
  • 截至2月26日当周，美国2025/26年度陆地棉净签约34088吨，较前一周减少41%，较近四周平均减少50%。
  • 装运陆地棉64002吨，较前一周增加46%，较近四周平均增加43%。
  • 2025年12月印度棉纱出口总量10.14万吨，同比增加5.01%，环比增加11.64%。
• TTEB：
  • 国内织厂开机率低于去年同期，截止3月4日，织厂开机率维持在42.3%。

总结与策略

• 国际方面，国际原油价格大幅上涨带动化纤类商品走强；CFTC基金持仓净多率上调，市场等待3月USDA数据。
• 国内方面，两会传递消费恢复信号，相关政策预计陆续出台。
• 价差方面，郑棉期现基差维持窄幅震荡，郑棉跨月5-9价差冲高回落，长期来看内外棉价差将回归至数年均值附近。
• 策略建议：可逢低买入做多，关注CF2605、CF2607走势，价格区间参考15100-15800元/吨。

风险提示

• 宏观事件扰动
• 美元指数变化

■行情回顾

• 国内棉价筑底完成，重心有所上移。
• 棉花期货价格走势图见附图。

■全球棉花供需结构

2月环比数据对价格利空

• USDA数据：
  • 期初库存：73.76百万包，环比持平。
  • 产量：119.86百万包，环比+0.36%。
  • 进口：43.71百万包，环比-0.11%。
  • 国内消费：118.72百万包，环比-0.17%。
  • 出口：43.71百万包，环比-0.14%。
  • 期末库存：75.11百万包，环比+0.85%。
• NCC数据：
  • 美国26/27年度棉花种植面积同比下调3.2%，对价格形成利多。
  • 2025年12月美国纺织服装进口量68.7亿平方米，同比减少24.7%；服装进口量18.6亿平方米，同比减少9.2%。

■印度棉市场

• BCO数据：
  • 2025/26年度印度棉花各项产消数据环比未见明显调整。
  • 产量预期538.9万吨，进口85万吨，消费518.5万吨，出口25.5万吨，期末库存维持182.9万吨不变。
• 供需结构：
  • 期初库存：9.22百万包，环比-0.86%。
  • 产量：23.50百万包，环比+1.29%。
  • 进口：3.20百万包，环比+6.67%。
  • 国内消费：25.00百万包，环比+0.00%。
  • 出口：1.40百万包，环比+5.26%。
  • 期末库存：9.52百万包，环比+2.15%。

■巴西棉市场

• BCO数据：
  • 巴西25/26年度棉花总产量下调至380.3万吨，同比减少6.7%。
• 供需结构：
  • 期初库存：3.42百万包，环比+20.85%。
  • 产量：18.75百万包，环比+10.29%。
  • 进口：0.01百万包，环比+0.00%。
  • 国内消费：3.4百万包，环比+0.29%。
  • 出口：14.5百万包，环比+11.37%。
  • 期末库存：4.27百万包，环比+24.85%。

■国内棉花供需

• BCO数据：
  • 2025/26年度2月总供应量1509万吨，期初库存616万吨，产量773万吨，进口120万吨，总需求878万吨，期末库存631万吨。
• 同比与环比变化：
  • 总供应量：2月环比+0.00%，同比+2.51%。
  • 期初库存：环比+0.00%，同比-9.54%。
  • 产量：环比+0.00%，同比+12.85%。
  • 进口：环比+0.00%，同比+13.21%。
  • 总需求：环比+1.15%，同比+2.57%。
  • 纺棉消费：环比+1.20%，同比+2.94%。
  • 其他消费：环比+0.00%，同比-7.89%。
  • 出口：环比+0.00%，同比+100.00%。
  • 期末库存：环比-1.56%，同比+2.44%。

■国内棉花库存

• 全国商业库存：快速下降。
• 新疆商业库存：快速下降，具体数据见附图。

■国内棉花市场

• 纱厂棉花库存有所下降，具体数据见附图。
• 棉纱库存、织厂棉纱库存、全棉坯布库存均有所下降，具体数据见附图。

■国内外下游市场

• 国内开机率整体回升，具体数据见附图。
• 越南开机率：周均数据见附图。
• 印度开机率：周均数据见附图。
• 巴基斯坦开机率：周均数据见附图。

■相关价差

• 新疆基差：止跌回升，具体数据见附图。
• 郑棉-山东、安徽期现基差：具体数据见附图。
• 郑棉跨月5-9价差：走强冲高回落，具体数据见附图。

■研究员简介

• 韦剑旭：招商期货产研总部农产品团队研究员。
• 任职经历：曾任职于国投安信期货研究院农产品组、中华棉花集团有限公司国内事业部。
• 专业背景：拥有13年以上棉纺产业工作及上亿资金实盘交易经验。
• 资格证书：期货从业人员资格（F03107363）、投资咨询资格（Z0021859）。

■重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
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