煤炭行业2023年度中期策略：供给趋于顶部，旺季推升需求-20230622-湘财证券-30页_1mb

煤炭行业深度报告总结

核心内容概述

2023年煤炭行业经历了小幅下跌，板块估值处于历史低位，安全边际较高。行业整体供给趋于顶部，需求有望在旺季推升，特别是电煤和焦煤领域。进口煤炭大幅增加，但后期增速放缓，供需格局逐渐由宽松向紧缩过渡。非电煤需求持续恢复，基建和房地产市场表现良好，带动相关煤种需求增长。投资建议为“增持”，重点关注电煤龙头企业及焦煤资源优质企业。

主要观点

• 行业表现：2023年年初至今，煤炭板块小幅下跌，跑输沪深300指数。板块估值处于近十年低位，PE为6.12倍，PB为1.24倍，安全边际较高。
• 供给端：2023年1-5月原煤产量稳步增长，但增速放缓，后期增量有限。增产保供政策持续，但安监力度加大，产量可能从高位回落。
• 进口端：煤炭进口量大幅增加，但后期增速将收窄。主要进口国包括印尼、蒙古、俄罗斯，进口成本降低推动了进口增长，但随着国内煤价下跌，进口利润下降，部分煤种出现倒挂。
• 需求端：电煤需求稳步上升，火电占比仍居高位，水电持续乏力，厄尔尼诺现象将推升夏季电力需求。非电煤需求持续恢复，钢材、粗钢、生铁、水泥等产量同比上升。
• 价格走势：动力煤价格震荡回落，底部初步确认，预计价格中枢下移；焦煤价格同样下行，国内外价差扩大，进口意愿减弱。

关键信息

1. 供给端情况

• 原煤产量：2023年1-5月累计原煤产量191191万吨，同比增长4.8%，但增速较2022年有所收窄。
• 增产保供：政策导向由“减碳”转向“增产保供”，但高产导致安全事故频发，安监力度持续加强。
• 炼焦煤产量：1-5月炼焦煤产量同比增长1.04%，增速放缓，产能释放空间有限。

2. 进口情况

• 进口总量：2023年1-5月累计进口煤及褐煤18205.9万吨，同比增长89.6%，但4月和5月连续环比下滑。
• 进口结构：动力煤进口增长显著，占比提升；炼焦煤进口以蒙古和俄罗斯为主，澳洲进口减少。
• 进口影响：进口量增长对国内煤价形成下行压力，但随着煤价下跌，部分煤种已出现价格倒挂，进口意愿下降。

3. 需求端情况

• 电煤需求：1-5月全国发电量同比增长3.9%，火电占比68.43%，水电持续乏力，火电替代需求增强。
• 非电煤需求：基建持续发力，房地产市场边际改善，焦炭、粗钢、生铁、钢材、水泥产量均实现增长。
• 未来预期：南方八省电厂库存下降，日耗回升，预示旺季需求启动；厄尔尼诺现象可能提前推升电力需求。

4. 价格趋势

• 动力煤价格：2023年1-5月均价1090.76元/吨，同比下降13.43%。经历两轮下调后，价格底部初步确认。
• 焦煤价格：2023年1-5月均价2166.30元/吨，同比下降23.82%。国内外价差扩大，进口意愿减弱。

投资建议

• 行业评级：维持“增持”评级。
• 重点推荐：关注电煤龙头企业，以及焦煤资源禀赋优异的公司。
• 供需预期：预计2023年H2煤炭供应趋于顶部，需求有望在旺季回升，行业进入调整期。

风险提示

• 下游需求变动风险
• 全球经济衰退风险
• 安全生产风险
• 产能释放风险

图表与数据概述

• 图1-5：展示煤炭板块绝对及相对涨跌幅，显示行业表现。
• 图6-7：呈现煤炭板块PE、PB及分位点，反映估值情况。
• 图8-11：展示煤炭板块营业收入、净利润、负债及财务指标，显示财务状况。
• 图12-19：呈现原煤及动力煤、炼焦煤的产量及进口情况，反映供需变化。
• 图20-29：展示煤价走势及进口结构，说明价格与进口影响。
• 图30-49：展示各能源发电量及动力煤消费情况，显示电煤需求变化。
• 图50-71：展示非电煤相关行业产量数据，说明非电煤需求恢复。

总结

2023年煤炭行业在政策导向转变、增产保供、进口激增等多重因素影响下，经历了价格震荡回落和估值回调。尽管短期面临需求疲软和进口压力，但随着厄尔尼诺现象预期和非电煤需求的持续恢复，行业有望在旺季迎来需求拐点。投资方面，建议关注具备稳定盈利能力和优质资源的电煤和焦煤企业，维持“增持”评级。同时需警惕下游需求变动、全球经济衰退及安全生产等风险。