20220427-西部证券-苏交科-300284.SZ-2022年一季报点评_盈利逐步改善_管控能力凸显_3页_261kb

报告摘要

苏交科（300284.SZ）2022年一季报总结

核心内容

苏交科于2022年4月27日发布2022年第一季度财务报告，显示公司营业收入和净利润均实现同比增长，其中盈利改善显著，远超营收增长幅度。公司通过加强费用管控和项目质量管理，提升了整体盈利能力。此外，专项债发布超预期也对公司业绩产生积极影响。

主要观点

业绩表现优于预期：2022年Q1营业收入为8.73亿元，同比增长1.86%；归母净利润为0.44亿元，同比增长26.32%，业绩增速远高于营收增速。
盈利能力逐步回升：毛利率同比上升0.25个百分点至24.58%，净利率同比上升0.27个百分点至4.45%。
费用管控成效显著：期间费用率同比下降0.97个百分点至20.06%。其中，管理费用率下降0.55个百分点，财务费用率下降0.37个百分点，销售费用率略有上升，但整体费用结构优化。
现金流与负债结构改善：公司经营活动现金流为1.35亿元，同比大幅改善。负债率同比下降16.42个百分点至44.46%，主要得益于定增融资降低有息负债，提升偿债能力。
投资建议：预测公司2022-2024年归母净利润分别为5.75亿元、6.70亿元和7.68亿元，对应PE分别为17倍、15倍和13倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	5,499	5,119	6,201	7,286	8,432
归母净利润（百万元）	388	472	575	670	768
每股收益（EPS）	0.31	0.37	0.45	0.53	0.61
市盈率（P/E）	25.1	20.7	17.0	14.6	12.7
市净率（P/B）	1.5	1.3	1.0	0.9	0.8

财务指标分析

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	35.8%	38.3%	36.2%	35.8%	35.6%
营业利润率	9.5%	11.9%	11.6%	11.6%	11.5%
销售净利率	7.5%	9.8%	9.9%	9.8%	9.7%
资产负债率	61.9%	46.5%	44.7%	46.0%	46.2%
流动比率	1.43	2.08	2.08	2.03	2.03
速动比率	1.42	1.89	2.07	2.02	2.02

风险提示

基建投资放缓风险：若基建投资增速不及预期，可能影响公司业务发展。
应收账款坏账风险：公司应收账款规模较大，存在一定的坏账风险。
工程质量事故风险：项目执行过程中可能面临质量事故带来的经济损失。

投资评级说明

增持：公司未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数5%到20%之间。

总结

苏交科在2022年第一季度表现出较强的盈利改善能力和成本控制能力，尽管营收增速较缓，但净利润增速显著，显示公司经营效率提升。随着专项债的超预期释放，公司业绩有望进一步增长。未来，随着有息负债的逐步降低，公司财务费用将减少，进一步增强盈利空间。公司财务状况稳健，估值逐步下降，具备一定的投资价值。但需关注行业政策变化、应收账款管理和项目执行风险等潜在因素。

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