20220427-西部证券-公牛集团-603195.SH-2022年一季报点评_营收增速亮眼_盈利环比明显改善_3页_253kb

公牛集团2022年一季报总结

核心内容

公牛集团（603195.SH）于2022年4月27日发布2022年一季报，数据显示公司营收和盈利均实现增长，但盈利增速较营收增速有所放缓。以下是报告的核心内容、主要观点和关键信息。

主要财务数据

主要观点

1. 营收增速亮眼，盈利环比改善

• 营收增长：2022年第一季度公司实现营收30.78亿元，同比增长19.58%，增速较上一季度有所提升。
• 盈利改善：尽管毛利率同比下降3.3个百分点，但环比提升2.2个百分点，净利率环比提升3.78个百分点，显示公司盈利压力有所缓解。
• 净利率同比下降：归母净利润同比仅增长5.68%，净利率同比下降2.78个百分点，主要受原材料价格高位影响。

2. 业务表现分析

• 电连接业务：作为公司主营，预计保持平稳增长。
• 墙开与LED照明业务：受益于前装智能家居渠道的推动，延续了去年的亮眼表现。
• 新能源与智能生态业务：公司积极布局新能源充电枪/桩、智能门锁、智能晾衣机等新品类，丰富智能家居场景，为未来增长提供新动力。

3. 费用变化与经营效率

• 费用率变动：一季度销售/管理/研发费用率同比分别上升0.62pct、0.39pct、0.56pct，财务费用率同比下降0.27pct。
• 期间费用率：整体期间费用率同比上升1.3个百分点，但环比下降0.33个百分点，显示费用控制有所收敛。
• 经营现金流：经营活动现金流为1,979百万元，同比增长显著，显示公司运营能力较强。

4. 投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为142.45亿元、162.68亿元、183.83亿元，同比增速分别为15.0%、14.2%、13.0%。
• 净利润预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为31.84亿元、36.55亿元、41.35亿元，同比增速分别为14.5%、14.8%、13.2%。
• 估值水平：2022E P/E为23.9，P/B为5.4，P/S为5.3，估值水平逐步下降。
• 评级维持：公司经营稳健，多品类、多渠道布局提升竞争力，维持“增持”评级。

关键信息

• 风险提示：宏观经济复苏不及预期、原材料价格波动、渠道拓展不及预期。
• 分析师信息：西部证券研发中心分析师吴东炬、杨敬梅、胡璇心提供点评。
• 财务指标趋势：ROE逐年下降，从2020年的31.5%降至2022E的25.7%，显示公司盈利能力有所承压。
• 资产负债率：逐年下降，2022E为20.6%，2024E预计降至18.4%，显示公司财务结构优化。
• 流动比率与速动比率：均保持在较高水平，显示公司短期偿债能力较强，分别为2022E的4.39和3.99，2024E预计分别提升至5.18和4.79。

未来展望

公司通过多品类和多渠道布局，持续拓展智能家居和新能源业务，为未来业绩增长奠定基础。尽管面临原材料价格波动和宏观经济复苏的不确定性，但公司经营稳健，盈利环比改善，有望在后续季度中进一步释放增长潜力。