20220419-天风证券-苏交科-300284.SZ-盈利质量延续改善_期待整合后主业持续放量_4页_851kb

苏交科（300284）总结

核心内容

苏交科（股票代码：300284）在2021年受到疫情影响，营收出现下滑，但通过加强费用管控和项目甄选，实现了利润的显著增长。公司计划在2025年将咨询业务营收提升至100亿元，并预计2021-2025年复合年增长率（CAGR）达到19.8%。分析师维持“增持”评级，认为公司传统主业稳健发展，同时在新领域持续拓展，为未来增长奠定基础。

主要观点

• 2021年业绩表现：尽管营收同比下降6.91%，但公司通过优化管理，实现归母净利润增长21.53%，扣非净利润增长27.23%，盈利能力明显改善。
• 业务结构调整：公司战略性减少工程承包业务，导致其营收同比下降45.0%，但此举有助于聚焦核心业务，提升整体运营效率。
• 新业务布局：围绕“双碳”、智慧城市、乡村振兴等国家战略，拓展TIC、智慧交通、城市更新、地下空间开发、综合产业开发、生态综合治理等新领域，为实现2025年营收目标提供支撑。
• 盈利能力提升：毛利率提升2.44个百分点至38.27%，费用率下降，净利率提升2.16个百分点至9.22%，显示公司经营管理持续优化。
• 财务预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为63.09亿元、75.36亿元和89.84亿元，净利润分别为5.69亿元、6.56亿元和7.55亿元，EPS分别为0.45元、0.52元和0.60元，市盈率逐步下降至11.36倍。
• 估值变化：公司市净率从1.11降至0.92，市销率从1.67降至0.95，EV/EBITDA从3.09升至4.09，显示市场对公司未来增长潜力的认可。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年为51.19亿元，同比-6.91%。
• 归母净利润：2021年为4.72亿元，同比+21.53%。
• 毛利率：2021年为38.27%，同比+2.44%。
• 净利率：2021年为9.22%，同比+2.16%。
• 资产负债率：2021年为46.53%，同比-15.32%。
• 资产周转率：2021年为0.35次，同比-0.05次。

营收与利润预测

估值指标

风险提示

• 疫情对经营影响超预期。
• 新业务开展不及预期。
• 主业整合进度不及预期。

可比公司估值

结论

苏交科在2021年营收承压背景下，通过优化管理实现利润增长，展现了良好的业务控制能力。公司未来将聚焦工程咨询主业，并积极拓展新领域，为实现2025年百亿营收目标提供支撑。分析师维持“增持”评级，认为公司具备良好的成长潜力和盈利能力，但需关注新业务进展和主业整合情况。