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节后复工供给偏紧 煤焦价格持续走强

核心内容

2021年3月，煤焦市场呈现供需偏紧态势，价格持续走强。受节后复工影响，焦煤与焦炭库存均处于近年来低位，尤其焦化厂与钢厂库存下降显著，而港口库存相对稳定。供给端方面，蒙煤和澳煤通关仍受政策限制，进口煤供给偏紧，国内煤矿出货良好但洗煤厂复产受限。焦炭方面，尽管部分钢厂开始复产，但整体需求改善主要由季节性因素驱动，产业利润仍集中在上游。

主要观点

• 焦煤市场：

  • 焦煤总库存同比偏低，焦化厂与钢厂库存显著下降，后续补库取决于下游需求释放节奏。
  • 蒙煤和澳煤通关受限，进口量维持偏紧，国内供给恢复有限。
  • 产业利润集中在煤矿环节，焦化厂利润较低，但为争夺市场份额，节后持续开工。
  • 3月上旬两会召开，预计部分地区限产，需求释放缓慢，焦煤或延续上升趋势。
  • 期货升水，基差偏低，可考虑正向套利策略。

• 焦炭市场：

  • 焦炭总库存处于低位，焦化厂降库明显，日均产量仍偏低。
  • 焦炭需求改善主要受季节性因素影响，低碳政策限制高耗能产业增长空间。
  • 焦炭走势跟随焦煤，受成本驱动。
  • 3月下旬供需恢复后，产业利润可能向下游转移，双焦走势或趋于平缓。
  • 需关注两会期间是否发布基建及制造业相关政策。

关键信息

2月行情回顾

• 焦煤：2月焦煤指数上涨14.54%，月振幅21.31%，今年涨幅17.83%。
• 焦炭：2月焦炭指数上涨6.11%，月振幅17.56%，今年涨幅12.15%。
• 现货价格：
  • 澳洲主焦煤价格从2690元/吨涨至2690元/吨（环比+8.03%）。
  • 天津港准一级焦平仓价从3010元/吨降至3010元/吨（环比-6.23%）。
  • 螺纹钢价格小幅下跌，但综合钢价指数微升。

行业宏观数据

• 国内2月钢铁行业PMI为47.30，仍低于荣枯线，但部分分项指数回升。
• 钢厂周度产量小幅上升，但库存大幅增加，显示需求释放较慢。
• 钢厂盈利率保持稳定，但开工率略有下降。

基本面数据

• 焦煤库存：
  • 港口库存从391万吨降至329万吨，降幅15.86%。
  • 焦化厂库存从1590.3万吨降至1280.2万吨，降幅19.5%。
  • 钢厂库存从1089.84万吨降至939.12万吨，降幅13.83%。
• 焦炭库存：
  • 港口库存从197.3万吨增至212.7万吨，增幅7.8%。
  • 焦化厂库存从117.8万吨增至124.6万吨，增幅5.77%。
  • 钢厂库存从746.88万吨增至757.66万吨，增幅1.44%。
• 焦炭生产与利润：
  • 焦化企业日均产量从64万吨降至61.1万吨，环比下降4.53%。
  • 吨焦平均盈利从159元降至21元，环比下降86.79%。

操作建议

• 焦煤主力价格区间：【2200-2900】
• 焦炭主力价格区间：【2900-3800】

风险提示

1. 宏观及钢材需求变化超预期；
2. 澳煤进口政策、蒙煤通关情况；
3. 焦炭产能变化超预期。

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