20151019-兴业证券-债市周度回顾与展望_低利率已成共识_短期关注边际变化_16页_746kb

债市周度回顾与展望总结（2015.10.12-2015.10.18）

核心内容

本周债市在低利率共识下继续走强，利率债与信用债同步下行，市场波动显著放大，交易盘主导行情。央行继续维持宽松政策，但短期资金面有所收紧，投资者需关注边际变化。

主要观点

• 低利率已成为市场共识，长期债牛方向不变，但中短期需关注利率的边际变化。
• 资金面总体宽松，但交易所资金利率高于银行间，反映市场流动性边际收紧。
• 经济基本面偏弱，CPI低于预期，进出口数据走弱，为债市提供支撑。
• 政策托底力度加大，发改委加快项目审批、企业债新政、专项金融债计划等，推动信贷数据改善。
• 利率债带动信用债走强，收益率全线下行，信用利差和期限利差双收窄。
• 交易盘主导市场波动，国债期货带动现券市场大幅震荡，成交量和持仓量关系显示投机盘活跃。
• 新债供给恢复，地方债和国债发行占比较高，公司债成为净融资主力。
• 套息策略仍占主导，资金面宽松和利率债下行打开信用债空间，但信用债成交规模有所下降。

关键信息

资金面

• 本周资金面整体宽松，银行间资金利率窄幅波动，成交量维持高位。
• 央行本周净回笼资金700亿元，但整体仍处于宽松状态。
• 交易所资金利率高于银行间，反映市场流动性边际收紧。

利率市场

• 国债期货大幅波动，带动现券市场调整。
• 10年期国债收益率下探至近三年低点，影响交易情绪。
• 本周10年期国债中标利率突破3%，为2009年以来首次。
• 利率互换（IRS）曲线继续平坦化下移，反映市场对宽松政策的预期。

信用市场

• 信用债供给放量，公司债成为净融资主力。
• 信用债收益率普遍下行，信用利差压缩。
• 信用债成交规模较前两周有所下降，机构加杠杆节奏放缓。

市场情绪与策略

• 市场情绪偏向乐观，但波动明显，需警惕短期回调。
• 配置建议：在利率下行趋势中，可关注5年及以下品种；同时寻找期现套利机会。
• 投资者需关注政策变化和资金面边际调整，灵活应对市场波动。

市场动态

• 一级市场：本周新债发行量恢复，地方债占比高，公司债净融资居首。
• 二级市场：现券收益率全线下行，但波动显著；信用债需求上升，利差收窄。
• 衍生品市场：国债期货成交量创历史新高，波动远大于现货，尤其非活跃券。

政策与数据

• 政策支持：政府稳增长力度加大，发改委加快项目批复，企业债新政推进。
• 经济数据：9月信贷和社融数据强于预期，但进出口数据走弱，CPI低于预期。
• 利率预期：货币政策宽松预期未变，但短期资金利率小幅上行。

风险提示

• 利率短期波动可能加剧，需警惕市场回调。
• 信用债成交规模下降，流动性风险需关注。
• 一二级市场联动效应显著，但需警惕政策效果不及预期。

图表说明

• 图表展示了资金利率、收益率曲线、新债发行规模、现券成交量等关键指标的变化。
• 债券收益率和利差数据反映了市场情绪和资金面状况。

总结

本周债市在低利率共识下继续走强，利率债与信用债同步下行，市场波动显著放大，交易盘主导行情。政策托底力度加大，资金面总体宽松，但交易所资金利率高于银行间，流动性边际收紧。建议投资者在利率下行趋势中保持配置，关注短期波动风险，寻找期现套利机会。