20180627-信达证券-电力行业2018年中期投资策略_供需两旺_行业景气度有望大幅提升_48页_3mb

电力行业2018年中期投资策略总结

核心内容

2018年电力行业在宏观经济提升、新兴产业用电增长及气候因素影响下，全社会用电量保持快速增长，预计全年用电量增速为7.42%。同时，电力供需格局略微紧张，行业景气度有望大幅提升。行业评级为“中性”，建议关注华能国际、广州发展、长江电力等企业。

主要观点

• 用电需求增长：2018年1-4月全社会用电量同比增长9.32%，其中第二产业贡献最大，第三产业和居民用电增速加快，推动用电结构转型。
• 电力供需紧张：由于用电峰谷差加大，预计下半年部分区域电力供需偏紧，火电、水电、风电、光伏等发电形式均将受益。
• 火电业绩反弹：一季度火电行业因煤价下跌和电价上调，实现收入和利润双增长，预计火电利用小时数将继续提升，带动业绩增长。
• 风电行业复苏：弃风率明显下降，风电装机容量增长，特高压输电通道建设将促进风电消纳，行业进入底部反转阶段。
• 光伏行业转型：受政策调控影响，光伏行业进入提质增效阶段，上网电价下调、补贴规模受限，推动行业向平价上网迈进。
• 水电发展持续：来水丰沛和特高压输电通道建设提升水电利用效率，装机容量和发电量稳步增长，企业投资价值凸显。
• 核电迎来新机遇：三代核电技术突破，装机和投资双增长，行业进入快速发展期。

关键信息

用电量情况

• 2018年1-4月全社会用电量为21094亿千瓦时，同比增长9.32%。
• 2018年预计全年用电量为68803.38亿千瓦时，增速7.42%。
• 2020年预计全社会用电量将达到7.5万亿千瓦时。

发电量结构预测

• 2018年全国发电装机容量预计超过19亿千瓦，非化石能源装机比重上升至44%。
• 2020年全国发电装机容量预计接近20亿千瓦，非化石能源比重上升至31.26%。

各类发电形式表现

• 火电：一季度发电量1.60万亿千瓦时，同比增长7.1%；平均利用小时数为1426小时，同比增加69小时；火电行业恢复活力，预计2020年平均利用小时数将达4680小时。
• 风电：一季度累计发电量1197亿千瓦时，同比增长29.4%；全国平均利用小时数为812小时，同比增加150小时；预计2018年底累计装机容量为18248万千瓦，2020年将达22148万千瓦。
• 光伏：一季度太阳能发电量为267.9亿千瓦时，同比增长29.2%；预计2018年光伏并网容量将达35GW。
• 水电：一季度发电量2633亿千瓦时，同比增长1.3%；预计2018年水电装机容量稳中有增，利用小时数稳步提升，投资价值显著。
• 核电：三代核电技术取得新突破，田湾3号和阳江5号并网发电，预计2018年核电装机和投资将实现双重提升，行业迎来新机遇。

政策与市场动态

• 国家出台多项政策促进非化石能源消纳，如《关于提升电力系统调节能力的指导意见》、《可再生能源电力配额及考核办法》等。
• 光伏行业受政策影响，上网电价继续下调，补贴规模受限，行业进入平价上网阶段。
• 分散式风电项目实施承诺核准制，有助于提升装机容量。
• 特高压输电通道建设将有助于风电和光伏发电消纳，降低弃风弃光率。

风险因素

• 经济增长不达预期
• 水电来水量不足
• 清洁能源消纳不足
• 核电技术发展受阻

建议关注公司

• 华能国际（600011）
• 广州发展（600098）
• 长江电力（600900）

总结

2018年电力行业在宏观经济提升、用电需求增长及政策支持下，呈现出供需两旺的态势，行业景气度有望大幅提升。火电、水电、风电和核电均将受益于电力需求增长和政策支持，其中火电行业因煤价下跌和电价上调，业绩明显改善；风电行业因弃风率下降和特高压输电通道建设，进入复苏阶段；光伏行业因政策调控，逐步向市场化、平价上网方向发展；水电行业因来水丰沛和特高压建设，持续增长。行业评级为“中性”，建议关注具备高现金流和稳定回报的龙头企业。