电力行业2018年中期投资策略：供需两旺，行业景气度有望大幅提升-20180627-信达证券-48页-3mb

电力行业2018年中期投资策略总结

核心内容

2018年电力行业在宏观经济和新兴产业用电增长的推动下，供需两旺，行业景气度有望大幅提升。火电、水电、风电和光伏等发电形式均呈现出不同程度的复苏迹象，行业整体迎来发展机遇。

主要观点

• 用电量增长：2018年1-4月全社会用电量同比增长9.32%，预计下半年电力需求将高速增长，全年用电量增速有望达到7.42%，至2020年全国用电量将达7.5万亿千瓦时。
• 火电业绩反弹：火电行业一季度因电价上调和煤价下跌，业绩明显改善，预计未来利用小时数提升将推动火电行业持续高增长。
• 风电行业复苏：弃风情况好转，风电装机容量和利用小时数提升，预计2018年底累计装机容量将达18248万千瓦，行业迎来底部反转。
• 光伏行业调整：政策推动行业从规模扩张转向提质增效，上网电价下调，补贴规模受限，行业期待“平价上网”。
• 水电行业稳定增长：来水丰沛和特高压输电通道建设提升水电消纳能力，水电企业投资价值凸显。
• 核电行业提速：三代核电技术突破，核电装机和投资迎来双重提升，预计2018年核电装机量将大幅增加。

关键信息

用电结构变化

• 2018年1-4月全社会用电量增长较快，其中高技术制造业、第三产业用电增速显著。
• 城乡居民生活用电增速达21.06%，为近年来最高水平。
• 第三产业用电量增长态势良好，成为推动用电增长的重要力量。

火电行业

• 火电发电量1.60万亿千瓦时，同比增长7.1%。
• 火电装机容量11.0亿千瓦，增速放缓。
• 火电平均利用小时数1426小时，同比提升69小时。
• 火电行业收入和净利润同比分别增长17.13%和49.62%，行业恢复活力。

风电行业

• 风电累计发电量1197亿千瓦时，同比增长29.4%。
• 全国平均利用小时数812小时，同比提升150小时。
• 弃风率下降至8.5%，其中吉林、黑龙江等地区弃风情况显著改善。
• 风电装机容量持续提升，预计2018年底累计装机容量达18248万千瓦，2020年有望达22148万千瓦。

光伏行业

• 光伏发电量267.9亿千瓦时，同比增长29.2%。
• 光伏新增装机容量1294万千瓦，同比增长45.7%。
• 光伏上网电价继续下调，补贴规模受限，行业进入提质增效阶段。
• 光伏行业面临补贴缺口扩大问题，政策推动行业调整。

水电行业

• 水电发电量2633亿千瓦时，同比增长1.3%。
• 水电装机容量稳步增长，2018年6座水电站即将完工，带动投资增长。
• 水电企业股息率高于十年期国债收益率，投资价值凸显。
• 预计2018年水电发电量稳步增长，至2020年平均利用小时数将达约3821小时。

核电行业

• 田湾3号和阳江5号并网发电，核电装机和投资迎来双重提升。
• 核电装机容量和发电量均增长，预计2018年核电装机量将大幅增加。
• 三代核电技术突破，核电审批速度加快，行业迎来新机遇。

行业评级

• 行业评级：中性
• 理由：受宏观经济影响，2018年下半年用电需求将高速增长，电力供需紧张，火电、水电、风电、核电均有望受益，但行业整体仍面临一定的风险。

建议关注的公司

• 华能国际（600011）
• 广州发展（600098）
• 长江电力（600900）

风险因素

• 经济增长不达预期：可能影响电力需求增长。
• 水电来水量低：可能影响水电发电量和利用小时数。
• 清洁能源消纳不足：可能导致弃风、弃光率上升。
• 核电技术遇到瓶颈：可能影响核电项目的推进和投产。

图表目录（摘要）

• 图1：全社会累计用电量情况
• 图2：全社会用电量累计增速对比
• 图3：四大高载能行业同比增速
• 图4：2018年1-4月高技术制造业累计用电量及同比增速
• 图5：第二产业对全社会用电量贡献率
• 图6：第二产业对全社会用电量增长贡献率
• 图7：2018年1-4月累计同比增速前二十行业
• 图8：全社会用电量结构变化及预测
• 图9：各产业贡献增量及预测
• 图10：2015-2018年1-5月全国主要城市平均气温对比
• 图11：气候风险指数显示今夏气温预计迎来新高峰
• 图12：全国平均利用小时数及同比增速
• 图13：2018年发电结构预测
• 图14：2020年发电结构预测
• 图15：全国2018年装机结构预测
• 图16：2020年装机结构预测
• 图17：中国累计装机量情况（GW）
• 图18：2018年1-4月分省火电累计发电量及增速
• 图19：全国规模以上火电机组累计发电量
• 图20：2018年1-4月分省火电新增装机及增速
• 图21：2018年1-4月分省火电累计利用小时及增速
• 图22：火电行业营业收入及增长率
• 图23：火电行业净利润及增长率
• 图24：火电行业毛利率及净利率（%）
• 图25：火电行业ROA及ROE（%）
• 图26：2010-2018年前四个月风电累计发电量
• 图27：2010-2018年前四个月风电累计装机量
• 图28：2014-2018年前四个月风电平均利用小时数
• 图29：2014-2018年前四个月弃风率变化情况
• 图30：2017年与2018年前四月各省风电累计并网容量对比
• 图31：风电累计装机量及新增装机量预测
• 图32：2010-2018年前四个月水电累计发电量
• 图33：2010-2018年前四个月水电累计装机量
• 图34：2010-2018年前四个月水电平均利用小时数
• 图35：2010-2018年前四个月水电工程投资额
• 图36：2010-2018年前四个月核电累计发电量
• 图37：2010-2018年前四个月核电平均利用小时数
• 图38：2010-2018年前四个月核电累计装机量
• 图39：2010-2018年前四个月风电平均利用小时数
• 图40：2010-2018年前四个月弃风率变化情况

表格目录（摘要）

• 表1：国家出台多个政策促进非化石能源的消纳
• 表2：2018年一季度总市值排名前十位的火电上市公司净利润及增长情况
• 表3：2014-2017年全国各省份燃煤标杆上网电价
• 表4：2017年与2018年风电投资预警结果
• 表5：2020年预计部分投产的特高压通道
• 表6：2009-2018年风电发电上网电价
• 表7：2018年1-5月风电项目核准、开工、并网数量