20250228-银河期货-原油月报_OPEC托底预期尚存_油价维持震荡_13页_819kb

原油市场月报摘要

时间： 2024年2月28日
机构： 大宗商品研究所

一、行情回顾

1月初，受春节假期影响，油价从前期高位回落，Brent原油价格一度跌至75美元/桶以下。2月市场消息复杂，宏观层面美国经济保持韧性但通胀压力犹存；区域地缘局势方面，俄乌问题虽有缓和，但持续对俄罗斯能源设施构成威胁；供需方面，OPEC产量稳定，美国产量逐渐回升，成品油需求总体平稳。月末Brent价格触及72美元/桶震荡区间下沿。

二、基本面状况

1. 供应情况

• OPEC • 1月产量环比下降，降幅主要来自伊拉克。 • OPEC总产量维持低位波动，俄罗斯产量略低于目标。 • 联盟推迟产量政策的预期成为关键变量。

• 俄罗斯 • 美制裁后俄油进口渠道受限于部分船运中断，2月出口量波动较大。

• 美国 • 原油产量回升，钻机数增加至488台（2月底），预计2025年将继续增长。 • 库存仍在调整中，低于年度同期高位水平。

2. 需求方面

• 成品油 • 美国汽油需求恢复至历史同期中性水平；柴油消费于冬季需求高峰后保持增长。 • 中国汽柴消费出现分化，汽油季节性回落，柴油逐步改善。

• 产业链利润 化石能源裂解价差良好，炼厂利润上升，开工率维持高位。

3. 库存与平衡

• 全球原油库存呈小幅下降趋势，OECD机构下调2025年供需预期；数据显示2025年预计小幅累库。

三、行情展望

• 短期看，OPEC+若推迟减产，库存保持低位，仍有支撑油价于前期区间底部运行；地缘政治风险略有缓和，但制裁延续带来波动性。

• 中长期，供应增量预期及需求平稳，伴随美国经济压力，油价上行阻力增加。

四、策略建议

• 单边：继续关注区间震荡行情。
• 套利：短期观望。

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