光伏异质结行业总结
核心内容
2022年，光伏异质结（HJT）行业已披露潜在招标订单接近19GW，显示出行业快速发展的态势。随着HJT技术的成熟和成本的逐步下降，其产业化进程有望加速推进。预计2022年行业HJT招标订单将达20-30GW，未来5年HJT设备市场空间将超400亿元，年复合增长率（CAGR）预计达80%。在20%净利率和25倍PE的假设下，HJT设备行业市值有望突破2000亿元，行业龙头市占率有望超过50%，达到千亿市值规模。
主要观点
- HJT产业化提速：2022年多家企业已启动GW级HJT产能扩建，包括金刚玻璃、安徽华晟、印度REC、华润电力、隆基股份等，合计潜在招标订单达18.6GW。
- 技术进步与成本优化：HJT电池量产平均效率已达到25%，部分企业如金辰股份、迈为股份等在技术上取得突破，设备成本有望在2023年与PERC电池成本持平。
- 设备厂商布局全面：迈为股份、金辰股份、捷佳伟创等企业在HJT设备领域具备整线供应能力，覆盖清洗制绒、PECVD、TCO制备、丝网印刷等关键环节。
- 行业前景广阔：HJT技术被视为引领光伏行业新一轮革命，国产设备将迎爆发式增长，预计到2025年HJT设备市场空间将达419亿元。
关键信息
企业扩产情况
| 企业 |
项目 |
产能 |
建设周期 |
项目地点 |
| 金刚玻璃 |
4.8GW异质结电池+组件项目 |
4.8GW |
18个月 |
甘肃酒泉 |
| 安徽华晟 |
4.8GW双面微晶HJT项目 |
4.8GW |
分两期 |
宣城 |
| 印度REC |
4.8GW异质结电池设备订单 |
4.8GW |
- |
印度、新加坡 |
| 华润电力 |
12GW高效异质结太阳能电池及组件项目 |
12GW |
分4期 |
- |
| 隆基股份 |
1.2GW新型高效电池中试项目 |
1.2GW |
- |
西安西咸新区 |
2025年HJT设备市场空间预测
| 项目 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
2023E |
2024E |
2025E |
| HJT新增产能（GW） |
- |
5 |
13 |
31 |
51 |
91 |
169 |
| HJT产能合计（GW） |
1 |
6 |
18 |
49 |
100 |
191 |
359 |
| 设备市场空间（亿元） |
- |
23 |
55 |
117 |
167 |
259 |
419 |
成本对比（2021 vs 2023E）
| 项目 |
2021 PERC |
2021 HJT |
2023E HJT |
| 电池片效率 |
22.70% |
24% |
25% |
| 单W含税成本（元/W） |
0.74 |
1.03 |
0.69 |
| 单W不含税成本（元/W） |
0.67 |
0.93 |
0.63 |
| 与PERC电池成本差（元/W） |
- |
0.27 |
0.00 |
投资建议
- 重点推荐企业：迈为股份、金辰股份、捷佳伟创。
- 风险提示：光伏行业产品或技术替代风险；疫情对海外需求的影响。
行业评级
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股票投资评级说明
| 评级 |
定义 |
| 买入 |
相对于沪深300指数表现+20%以上 |
| 增持 |
相对于沪深300指数表现+10%~+20% |
| 中性 |
相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动 |
| 减持 |
相对于沪深300指数表现-10%以下 |
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