> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 卡倍亿（300863.SZ）深度报告总结 ## 核心内容 卡倍亿是一家深耕汽车线缆领域30余年的企业，始创于1986年，是国内首家汽车线缆A股上市公司。公司从区域作坊起步，逐步发展为具有全球影响力的汽车线缆供应商，产品涵盖传统基础线缆、新能源高压线缆、数据传输线缆三大类，符合国际标准，与宝马、奔驰、比亚迪、特斯拉等主流整车厂及矢崎、安波福等全球线束十强企业建立稳定合作关系。 公司通过全球化产能布局和多元化业务拓展，打造了“国内+国际”的双市场格局。在国内，公司布局长三角、珠三角、中西部等汽车产业集群区域；在海外，墨西哥基地加速建设，同时在美国、菲律宾设有支撑体系。2025年公司计划投入3.10亿元用于墨西哥基地二期、三期建设，进一步支撑其全球化战略。 ## 主要观点 - **深耕细作，行业标杆**：公司从区域市场拓展至全球市场，构建了高壁垒的全球化客户体系。 - **电动化智能化驱动行业增长**：随着全球汽车产业向电动化、智能化、轻量化升级，汽车线缆市场需求持续增长。2025年中国新能源汽车线缆市场规模预计达50亿元，2025-2031年全球汽车线缆市场CAGR为3.3%。 - **多元布局，打开长期成长空间**：公司布局高速铜缆、人形机器人线缆、商业航天线缆等新兴领域，实现从单一汽车线缆供应商向高端制造零部件综合服务商转型。 ## 关键信息 ### 产品结构 - **传统基础线缆**：包括单芯线、绞合线、铝电线，满足传统车型电气连接需求。 - **新能源高压线缆**：包括硅胶线、XLPO线、充电线，适配新能源汽车高压系统。 - **数据传输线缆**：包括多芯屏蔽线与数据线，支撑车载电子系统高速信号传输。 - **新兴业务**：高速铜缆、人形机器人线缆、商业航天线缆，其中高速铜缆已实现56G/112G/224G产品量产，满足英伟达、华为等企业需求。 ### 客户矩阵 - **国际客户**：宝马、奔驰、大众、通用、福特、丰田、本田、日产、沃尔沃、路虎等。 - **国内客户**：比亚迪、吉利、广汽集团、上汽大通、理想、荣威等。 - **合作厂商**：矢崎、安波福等全球线束十强企业。 ### 财务表现 - **营收与利润**：2019-2024年公司营收从9.13亿元增长至36.48亿元，归母净利润从0.60亿元提升至1.62亿元。 - **盈利能力**：2024年毛利率为12.37%，2025年预计为11.34%，2027年预计为10.72%。 - **费用率**：管理费用率小幅上升，销售费用率下降，研发费用率维持在合理区间。 ### 盈利预测（2025-2027年） | 年度 | 营业收入（亿元） | YoY增长率 | 归母净利润（亿元） | YoY增长率 | EPS（元） | |------|------------------|-----------|--------------------|-----------|----------| | 2025 | 43.12 | +18% | 2.54 | +57.3% | 1.35 | | 2026 | 50.10 | +16% | 2.98 | +17.0% | 1.58 | | 2027 | 57.72 | +15% | 3.19 | +7.1% | 1.69 | ### 估值与评级 - **市盈率（PE）**：3月6日收盘价53.82元对应PE分别为40X、34X、32X。 - **首次覆盖，给予“买入”评级**：公司受益于新能源汽车行业发展与进口替代趋势，主业基本面稳固，新兴业务增长潜力大。 ## 风险提示 - 行业竞争加剧，可能导致产品毛利空间被压缩。 - 原材料价格波动，尤其是铜价，可能对成本和利润产生影响。 - 新兴业务如人形机器人线缆、商业航天线缆落地不及预期。 - 海外产能投放进度可能滞后，影响国际订单交付能力。 ## 同业对比 - **营收增长**：公司营收三年复合增长率处于中上游，但营收规模仍低于国电南瑞、特变电工等头部企业。 - **毛利率**：公司毛利率低于公牛集团、国电南瑞等，主要因产品附加值较低，铜材成本占比高。 - **盈利效率**：公司营业利润率较低，需进一步提升盈利质量。 ## 投资建议 - **中短期增长驱动力**：高速铜缆业务受益于AI算力与数据中心需求，订单落地与产能释放将推动业绩增长。 - **长期成长空间**：人形机器人线缆、商业航天线缆等新兴业务具备增长潜力，为公司打开长期成长空间。 - **首次覆盖，买入评级**：基于公司核心业务增长潜力与新兴业务布局，给予“买入”评级。 ## 公司治理 - **股权结构**：宁波新协实业集团有限公司持股52.50%，林光耀、林光成、林强构成实际控制人，合计控制股份超56%。 - **管理层**：核心管理层成员熟悉业务与行业，分工明确，专业能力互补。 - **激励机制**：实施限制性股票激励计划，绑定核心人才，助力业务扩张与研发投入。 ## 财务分析 - **营收与利润增长**：2024年营收增长5.7%，净利润增长-2.6%，2025年净利润增长57.3%。 - **成本结构**：普通线缆成本占比高，2022年起维持在80%以上，新能源线缆、数据线缆成本占比相对较低。 - **费用率**：研发费用率上升，管理费用率小幅波动，销售费用率下降。 - **存货周转率**：公司存货周转率较高，为8次，显著高于行业平均水平。 - **现金流**：2024年经营活动现金流为-65万元，2025年预计为108万元，现金流状况逐步改善。 ## 行业分析 - **行业趋势**：汽车线缆行业受益于电动化、智能化、轻量化升级，全球寡头垄断下中国本土企业加速突围。 - **市场格局**：CR3（矢崎、住友、安波福）占全球市场份额约60%，中国本土企业占20%-30%。 - **政策支持**：符合《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》政策导向，推动行业技术升级与市场扩容。 ## 结论 卡倍亿作为汽车线缆本土龙头，受益于新能源汽车行业发展与进口替代趋势，主业稳定增长。高速铜缆业务切入高景气AI算力赛道，成为中短期业绩增长核心驱动力。新兴业务如人形机器人线缆、商业航天线缆具备长期成长潜力。首次覆盖，给予“买入”评级，建议关注其在新能源汽车线缆及新兴领域的表现。