回归慢牛_硬科技_真成长优先_26页_2mb

报告摘要

回归慢牛，“硬科技”真成长优先

核心内容

本报告分析了2019年上半年A股市场走势，并对下半年市场运行逻辑及投资机会进行了展望。核心观点为：在政策支持和估值优势的推动下，A股市场有望回归结构性慢牛行情，尤其关注“硬科技”领域的优质成长股。

主要观点

市场回顾：2019年上半年A股经历了由政策驱动的急涨行情，随后因贸易摩擦和监管收紧出现回调。市场整体呈现结构性上涨，各行业普遍回暖，但部分行业如通信、电子等调整较大。
市场运行逻辑：
- 宏观经济：虽有韧性但增长乏力，预计刺激消费和基建投资力度加大，但科技创新等新引擎短期内难以见效。
- 货币政策：结构性宽松为主，不搞大水漫灌，预计降准、降息政策将适度实施。
- 估值水平：A股与全球股市相比仍具优势，尤其是主板和中证500。
- 供求关系：个人投资者资金增量有限，公私募基金、长期资金、境外资金有望成为增量主力，IPO和再融资节奏缓慢，限售股解禁压力不大，退市速度加快。
市场展望：
- 主板市场：有望回归慢牛，建议关注金融、建筑、建材、公用事业等现金流稳定、低估值、高分红的行业龙头。
- 中小创市场：部分基本面较好的科技成长股将迎机遇，但垃圾股和伪成长股将被边缘化。
- 行业机会：
  - 券商：受益于监管回暖、科创板开板和金融开放，长期看好。
  - 通信基建/设备：作为信息技术发展的基石，受益于5G建设，关注主设备商、基站天线、射频器件等。
  - 工程机械：受益于基建投资企稳，看好行业龙头。
  - 逆周期行业：如电力、热力、燃气、铁路船舶设备等，将获得政策支持。
- 主题机会：
  - 5G产业链：是当前最确定的主题，建议关注主设备商、基站天线、射频器件。
  - 国企改革：2019年为加速年，关注国资平台受让A股、入围“双百”企业、打破垄断的领域。
  - 智能物流：受电商物流增长和成本下降驱动，自动化立体库和自动输送机为投资重点。
  - 科创板影子股：包括持有科创板拟上市企业股权、创投类企业、券商和行业龙头。

关键信息

风险因素

中美贸易摩擦及科技封锁升级。
宏观经济下行超预期。
全球经济增速下行超预期。
基建投资不及预期。
扶持民营小微企业政策力度不及预期。

市场表现

上证综指涨幅 19.57%。
深证成指涨幅 25.94%。
沪深300指数上涨 26.26%。
创业板指数涨幅 19.83%。
个人投资者占比 99.75%，资金量偏小。
2019年上半年融资余额 9051亿元，较2015年牛市顶峰明显偏低。

货币政策

存款准备金率多次下调，5月对中小银行定向降准释放资金约 2800亿元。
M2同比增长 8.5%，M1同比增长 3.4%。
社会融资规模在 1月和5月 出现超预期增长，显示实体经济融资改善。
外汇占款稳定在 21.25万亿元，人民币汇率在 6.9 左右波动。
利率指标显示实际利率水平仍有下行空间。

估值分析

上证综指市盈率 13倍，处于底部区域。
创业板指市盈率 48倍，接近历史均值。
A股估值相比全球主要股指（如美股、港股）偏低，具备吸引力。

供给与需求

股票需求：个人投资者增量有限，公私募基金、理财资金、长期资金（如保险、养老金）有望增加，境外资金持续流入。
股票供给：IPO发行速度可能加快，科创板分流资金；再融资缓慢，限售股解禁压力不大，退市速度加快。

总结

2019年下半年A股市场将回归慢牛格局，受政策支持、估值优势和资金面改善推动。主板市场具备稳定性和估值优势，而中小创市场则需精选“硬科技”成长股。重点行业包括券商、通信设备、工程机械、逆周期行业，主题方面关注5G产业链、国企改革、智能物流和科创板影子股。投资者应关注市场结构性机会，避免垃圾股和伪成长股，合理配置资金，把握长期趋势。

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