20160815-广发证券-广西广电-600936.SH-基本完成全省网络整合_增值业务是增长亮点_13页_1mb

广西广电 (600936.SH) 总结

核心内容

广西广电是一家在广电网络整合与运营方面处于全国领先地位的国有股份制文化企业。公司成立于2004年5月28日，由广西电视台等93家股东共同发起设立，主要业务涵盖广电网络建设运营、广播电视节目传输、数据专网业务、数字电视增值业务等，致力于构建覆盖全区的五级广播电视传输网络。

截至2015年底，公司有线电视用户数达498万户，其中数字电视用户478万户，模拟电视用户19万户，宽带用户102万户。公司通过数字化、双向化改造，推动高清互动与数据宽带业务发展，成为未来收入增长的重要引擎。

主要观点

• 网络整合领先：公司自2004年起基本完成县级广电网络整合，2008年实现县级以上数字电视整体转换，2015年实现95%以上的乡镇广电网络整合。
• 业务多元化发展：公司业务涵盖基本收视、安装、增值、节目传输、专网及器材销售，其中增值业务成为新增长点。
• 收入与利润增长稳定：2013~2015年公司总收入持续增长，2016年第一季度增长6.6%。归属母公司净利润亦保持稳定增长，尽管2016年第一季度出现小幅下降。
• 盈利预测与估值：预计2016~2018年净利润分别为4.01亿、4.22亿、4.45亿，对应EPS分别为0.24元、0.25元、0.27元，发行价4.8元对应PE分别为20倍、19倍、18倍。
• 创新业务拓展：公司积极发展HiTV高清互动电视、党员远程教育、数据专网、三屏互动等创新业务，提升用户粘性与业务附加值。
• 风险提示：面临三网融合带来的市场竞争加剧风险，以及电视用户增长放缓对收入增长的影响。

关键信息

发行信息

• 发行股数：不超过3亿股，占发行后总股本的18.0%。
• 发行后总股本：16.71亿股。
• 发行价格：4.80元。
• 发行日期：2016年8月3日。
• 上市日期：2016年8月15日。
• 主承销商：华泰联合证券有限责任公司。
• 主要股东：广西电视台为控股股东，持股比例为27.8%。

主营业务构成

增值业务发展

• 高清电视用户：2011年初至2015年12月末，用户数从18.5万户增至99.8万户。
• 互动电视用户：从2.6万户增至34.2万户。
• 宽带用户：从29万户增至102万户，增速显著。

营收与利润增长情况

募投项目

• 全媒体支撑网络建设项目：预计投资额12亿元，募集资金1.2亿元。
• 全媒体综合信息服务平台项目：预计投资额1.58亿元，募集资金1.58亿元。
• 补充流动资金：预计投资额200万元。

风险提示

• 市场竞争加剧：三网融合导致业务竞争加剧。
• 用户增长放缓：电视用户增长较慢可能影响收入增速。

业务详情

基本收视业务

• 数字电视：主终端每月25~26元，副终端每月5元。
• 模拟电视：每月10~14元，部分“村村通”用户每月5~10元。

增值业务

• 付费频道：提供46套标清付费频道和17套高清付费频道。
• HiTV高清互动电视：支持高清点播、电视阅览室、八桂讲坛、电视彩票等服务。
• 互联网宽带接入：依托三网融合政策，成为公司重点发展方向。

数据专网业务

• 为政府、金融、保险、学校等提供视频会议、监控、网络互联等服务。

广播电视器材销售

• 销售机顶盒、数字电视一体机等，其中数字电视标清机顶盒免费配置，副终端由用户自行购买。

股权结构变化

投资评级说明

• 买入：预期股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期股价表现强于大盘5%~15%。
• 持有：预期股价变动介于-5%~+5%。
• 卖出：预期股价表现弱于大盘5%以上。

联系方式

• 分析师：杨琳琳（S0260514050004）
• 联系人：沈明辉（0755-23942150）、杨晓峰（021-60750604）
• 邮箱：yll@gf.com.cn、shenminghui@gf.com.cn、yangxiaofeng@gf.com.cn