产业债信用观察之钢铁行业_2019年上半年钢铁行业信用展望_12页_1mb

2019年上半年钢铁行业信用展望总结

核心内容概述

本报告对2019年上半年钢铁行业的信用状况进行了全面分析，涵盖行业供给、需求、成本及价格变动、信用债状况及风险提示等多个方面。整体判断为钢铁行业在2019年面临一定的信用风险，但短期内行业利润仍相对稳定，信用风险未显著暴露。

主要观点

1. 行业供给相对稳定

• 淘汰落后产能工作持续推进，重点清理“僵尸企业”。
• 2018年冬季环保限产政策有所放松，高炉开工率逐步下降但较2017年同期有所回升。
• 钢材产量在2018年略有下降，但整体趋于稳定。

2. 行业需求趋弱

• 钢铁下游主要为建筑、机械、汽车和造船等行业，其中建筑行业占需求总量的50%。
• 建筑行业新签合同金额及增速持续下滑，房地产销售放缓，基建投资增速明显下降。
• 汽车板块产销同比负增长，进一步加剧需求端压力。

3. 成本及价格走势

• 铁矿石和焦炭是钢铁企业主要成本构成，合计占总成本的70%。
• 铁矿石价格在2018年处于中高水平，2019年初因巴西淡水河谷矿难事件推高。
• 焦炭价格高位震荡，2019年初有所回落，但仍处于近年来高位。
• 钢材价格在2018年达到近几年高点，2019年略有回落，但仍保持韧性。

4. 信用状况分析

• 钢铁行业在2016-2018年盈利较好，信用风险被行业利润所掩盖。
• 部分钢铁企业资产负债率较高，存在较大的偿债压力。
• 钢铁企业盈利模式依赖“加工费”，信用分析应重点关注吨钢成本控制能力。

5. 行业展望

• 预计2019年钢铁行业利润将趋稳或小幅下降。
• 供给端相对稳定，但需求端压力逐步显现，未来钢材需求可能下滑。

关键信息

• 钢材产量：截至2018年12月末，钢材产量为69.18亿吨，同比微降0.32%。
• 建筑需求占比：建筑行业消费量约占钢铁行业下游需求的50%。
• 铁矿石价格：2019年初因淡水河谷矿难事件推高，综合价格指数达679.3元/吨。
• 焦炭价格：2019年1月31日价格为1876.5元/吨，仍处于近年高位。
• 信用债状况：截至2019年2月11日，钢铁行业存量信用债数量为201只，合计余额3,343.21亿元。
• 资产负债率：2018年钢铁行业平均资产负债率为65.02%，部分企业如西宁特钢资产负债率高达87.4%。
• 风险提示：
  • 经济下行超预期。
  • 低等级发行人违约对信用市场造成负面影响。
  • 部分企业历史负担重，资产负债率高，未来偿债压力大。

行业相关政策梳理

• 2016年：国务院发布《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，提出5年压减1亿~1.5亿吨粗钢产能。
• 2017年：环保部联合各部委发布《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，要求重点城市限产50%。
• 2018年：国家发改委等六部门印发《2018年钢铁化解过剩产能工作要点》，继续推进“僵尸企业”出清及环保限产政策调整。

风险提示

• 钢铁行业需求中长期依赖宏观经济和主要下游行业走势。
• 部分企业存在较高的资产负债率，一旦利润下滑，信用风险将显性化。
• 债务违约具有“大象倒下难翻身”的特点，大规模债务问题可能需要破产重整解决，影响广泛。

信用分析重点

• 钢铁企业信用分析应聚焦于吨钢成本控制能力。
• 成本控制能力受原材料自给率、内部管理模式、区位优势等因素影响。
• 部分企业如首钢集团、太钢集团因资源或管理优势，具备更强抗风险能力。

结论

2019年上半年钢铁行业信用风险整体可控，但需警惕宏观经济下行压力对需求端的冲击，以及部分企业高负债带来的偿债压力。投资者应关注行业供需变化、成本控制能力和兼并重组进展，以评估其信用风险水平。