20240827-财信证券-中国重汽-000951.SZ-公司业绩稳定增长_以旧换新有望成为新增长点_4页_1mb

报告总结

受众：内部客户
免责条款：请务必阅读正文后的免责条款。

核心观点： 中国汽车商用车公司，尤其是中国重汽，业绩表现稳定增长，未来在以旧换新政策、天然气重卡市场增长及国际出口扩张的推动下，有望实现进一步增长，维持“买入”评级。当前股价对应PE为1146倍、PB为106倍，合理价值区间预计在184元至210元之间。

业绩亮点

1. 业绩大幅增长：2024年上半年，中国重汽实现营业收入24401亿元，归母净利润619亿元，同比分别增长2087%和2468%，扣非净利润582亿元，同比增长1815%。
2. 重卡市场表现强劲：国内外市场复苏，尤其是国内物流重卡销量同比增长330%，中国重汽集团重卡销量同比增长740%，市占率达27.63%，公司重卡销量同比增长1578%，优于行业。
3. 天然气重卡市占率提升：2024年上半年，天然气重卡销量同比增长10413%，公司市场份额达25.64%，盈利能力有望优化。
4. 政策利好——以旧换新补贴：提前报废老旧重卡并新购国六柴油或新能源重卡，最高可获14万元补贴，预计将为公司带来显著增量。

投资建议与估值

✅ 评级：买入
✅ 目标价：合理估值区间为184-210元，对应2024年市净率14-16倍。
✅ 财务预测：

• 营收预测（2024-2026年）：5076亿元、5714亿元、6287亿元。
• 归母净利润预测（2024-2026年）：1438亿元、1606亿元、1839亿元，增速分别为3306%、1172%、1452%。
• PE分别为1146倍、1020倍、890倍；PB分别为106倍、101倍、96倍。

风险提示

◼ 原材料价格波动
◼ 国际市场竞争加剧
◼ 汇率变动影响
◼ 宏观经济恢复不及预期

摘要页数据对比（关键数值）

• 毛利率：从61.8%降至4.0%，主要是会计准则变更影响。
• 净利润率：2024E预计为4.0%。
• 股息率：2024年中期分红占净利润55.0%，股息率约为3.0%。
• 估值倍数（PE/PB）：PE从历史高位逐步下降，PB从1.20倍降至0.96倍，显示出估值逐步回落但仍具有投资吸引力。