20181029-申万宏源-比音勒芬-002832.SZ-三季度业绩强势增长_连续五个季度超预期__4页_686kb

报告摘要

比音勒芬（002832）在2018年前三季度实现了强劲的业绩增长，公司收入与净利润分别同比增长39.7%和50.1%，连续五个季度业绩超预期，展现出强大的内生增长动力。公司未来三年预计保持40%的复合增速，维持“买入”评级，目标价为50元。

业绩表现强劲：2018年前三季度公司实现营业收入10.6亿元，同比增长39.7%；归母净利润2.1亿元，同比增长50.1%。第三季度单季度收入增长45.7%，净利润增长56.7%，显示公司业绩持续增长。
盈利质量提升：尽管第三季度毛利率同比下降6.3个百分点至62.3%，但销售费用率和管理与研发费用率分别下降6.7和3.7个百分点，净利率提升1.5个百分点至21.8%，盈利能力明显增强。
财务状况稳健：公司存货和应收账款增速均低于收入增长速度，表明财务质量保持稳健。预收账款和应付账款均有所增长，反映公司销售和采购活动活跃，积极应对2019年春夏订货需求。
门店拓展加速：公司调整了募集资金“营销网络建设项目”的店铺数量，计划将店铺总数从224家增至不超过400家，进一步拓展零售终端覆盖范围，为业绩增长提供支撑。
品牌营销强化：公司通过与代言人合作推出大片《只和自己比》，强化品牌内涵，提升市场关注度。同时推出威尼斯品牌，主打度假旅游主题服饰，拓展新的消费场景和客户群体。

指标	2017年	2018年1-3季度	2018年预计	2019年预计	2020年预计
营业收入（百万元）	1,054	1,059	1,402	1,806	2,245
净利润（百万元）	180	206	260	364	495
毛利率（%）	65.4	63.3	65.1	65.0	65.2
ROE（%）	12.5	13.4	15.3	17.6	19.3
每股收益（元）	1.69	1.14	1.43	2.01	2.73
市盈率（PE）	17	20	14	10	-

营收增长：预计2018年全年营收达到14.02亿元，同比增长32.97%；2019年预计18.06亿元，同比增长28.78%；2020年预计22.45亿元，同比增长24.34%。
净利润增长：预计2018年全年净利润达到2.6亿元，同比增长44.30%；2019年预计3.64亿元，同比增长40.03%；2020年预计4.95亿元，同比增长35.96%。
每股收益：预计2018年每股收益1.43元，2019年2.01元，2020年2.73元，体现出公司盈利能力的持续提升。