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比音勒芬（002832）总结报告

核心内容

比音勒芬于2026年4月28日发布了2025年年报及2026年第一季度业绩报告。报告显示，公司2025年实现收入43.1亿元，同比增长7.73%，但归母净利润仅为5.5亿元，同比下降29.46%。2026年第一季度收入同比增长18.4%，归母净利润同比增长16.5%，实现业绩靓丽增长。公司2025年分红达4.1亿元，分红率高达75%，远高于2024年的37%，对应股息率4%。

主要观点

• 2025年业绩表现：全年收入稳健增长，但利润下滑主要由于渠道逆势拓展及品牌投入增加。
• 2026年Q1业绩亮眼：收入和利润增速均跑赢行业，主要得益于产品、营销和渠道端的积极变化。
• 电商快速增长：2025年线上收入同比增长71.5%，毛利率同比提升1.9个百分点，实现高质量增长。
• 门店拓展稳健：直营门店净增117家至761家，加盟门店净关11家至639家，显示公司对渠道的精细化管理。
• 高管增持彰显信心：公司总经理谢邕和首席战略官申金冬分别计划增持1-2亿元和0.5-1亿元公司股份，目前增持进展良好，显示对公司未来发展的信心。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司营业收入分别为49.7亿元、55.7亿元和61.3亿元，归母净利润分别为6.9亿元、7.9亿元和9.1亿元，对应PE分别为14.79倍、12.87倍和11.25倍，维持“买入”评级。

关键信息

2025年财务数据

• 收入：43.1亿元，同比增长7.73%
• 归母净利润：5.5亿元，同比下降29.46%
• 毛利率：75.09%
• 销售费用率：46.8%
• 管理费用率：8.5%
• 研发费用率：3.2%
• 财务费用率：0.1%
• 净利率：12.8%
• 存货：11.5亿元，同比增长21.2%
• 库存周转天数：352天，同比增长28天
• 经营性现金流量净额：6.9亿元，同比下降7.9%

2026年Q1财务数据

• 收入：15.2亿元，同比增长18.4%
• 归母净利润：3.9亿元，同比增长16.5%
• 毛利率：75.3%
• 销售费用率：35.4%
• 管理费用率：5.4%
• 研发费用率：3.1%
• 财务费用率：0.1%
• 净利率：25.4%

高管增持情况

• 谢邕：计划6个月内增持1-2亿元，已累计增持658万股，金额超1.1亿元
• 申金冬：计划6个月内增持0.5-1亿元，已增持106万股，金额1829万元

财务预测

• 2026年E：营业收入49.68亿元，归母净利润6.9亿元
• 2027年E：营业收入55.73亿元，归母净利润7.93亿元
• 2028年E：营业收入61.32亿元，归母净利润9.07亿元
• 每股收益（EPS）：预计2026年为1.20元，2028年为1.58元
• P/E：预计2026年为14.79倍，2028年为11.25倍

风险提示

• 门店拓展不及预期：若门店扩张速度低于预期，可能影响公司增长。
• 消费者偏好变化：若市场趋势变化，可能影响品牌竞争力。

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：看好（假设行业指数表现优于沪深300指数）

联系信息

• 分析师：马莉、詹陆雨、周敏
• 执业证书号：S1230520070002、S1230520070005、S1230525080004
• 联系方式：mali@stocke.com.cn、zhanluyu@stocke.com.cn、zhoumin@stocke.com.cn
• 公司资料来源：浙商证券研究所

基本数据

股票走势图

附录：财务预测数据

资产负债表预测（百万元）

现金流量表预测（百万元）

利润表预测（百万元）

主要财务比率预测