> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 百隆东方（601339.SH）总结 ## 核心内容 百隆东方（601339.SH）于2026年8月6日披露了2026年半年报，数据显示公司上半年业绩显著增长，市场表现良好，被山西证券研究所首次覆盖并给予“增持-A”评级。公司业绩增长主要得益于订单储备充足、下游需求回暖及越南基地盈利能力提升。 ## 主要观点 - **业绩增长**：2026H1，公司实现营业收入42.74亿元，同比增长19.03%；归母净利润5.59亿元，同比增长43.45%；扣非净利润5.29亿元，同比增长46.68%。 - **季度表现**：2026Q2，公司营收及净利润环比提速，其中归母净利润同比增长46.35%，扣非净利润同比增长46.96%。 - **盈利能力提升**：销售毛利率提升至16.42%，同比增加1.22pct；归母净利率提升至13.08%，同比增加2.22pct；越南子公司净利润率提升至12.8%，同比增加2.0pct。 - **现金流改善**：2026H1，公司经营活动现金流净额达9.89亿元，同比增长2420%，显著高于归母净利润，反映公司运营效率和回款能力提升。 - **库存优化**：存货同比下降15.91%，存货周转天数减少64天，显示库存管理效率提升。 - **投资收益增长**：投资净收益同比增长66.24%，其中对联营及合营企业的投资收益增长16.29%。 - **估值预期**：2026-2028年预计归母净利润分别为9.72亿元、10.40亿元、11.00亿元，对应PE分别为12.5倍、11.7倍、11.0倍，估值持续走低，反映市场对公司未来增长的信心增强。 ## 关键信息 ### 财务数据（2026年6月30日） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 7,941 | 7,861 | 9,079 | 9,754 | 10,380 | | 净利润（百万元） | 410 | 656 | 972 | 1,040 | 1,100 | | 毛利率（%） | 10.2 | 13.7 | 16.7 | 16.4 | 16.2 | | 净利率（%） | 5.2 | 8.3 | 10.7 | 10.7 | 10.6 | | ROE（%） | 4.3 | 7.1 | 9.9 | 10.0 | 9.9 | | P/E（倍） | 29.5 | 18.5 | 12.5 | 11.7 | 11.0 | | P/B（倍） | 1.3 | 1.3 | 1.2 | 1.2 | 1.1 | ### 2026年8月7日市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元/股） | 8.08 | | 年内最高/最低（元/股） | 9.50/5.13 | | 流通A股/总股本（亿股） | 15.00/15.00 | | 流通A股市值（亿元） | 121.17 | | 总市值（亿元） | 121.17 | ### 事件点评要点 - **越南基地表现突出**：越南子公司营收33.01亿元，同比增长16.7%；净利润4.22亿元，同比增长38.9%；占公司整体归母净利润比重达75.4%。 - **成本控制有效**：单吨生产成本下降，带动毛利率提升；期间费用率同比下降1.18pct，销售、管理、财务费用率分别下降0.10pct、0.81pct、0.30pct。 - **现金流改善显著**：经营活动现金流净额9.89亿元，同比增长2420%，高于净利润，反映公司运营效率和资金回笼能力提升。 - **库存管理优化**：存货下降15.91%，存货周转天数减少64天，显示库存周转效率提升。 ### 投资建议 - 首次覆盖，给予“增持-A”评级。 - 2026-2028年预计归母净利润分别为9.72亿元、10.40亿元、11.00亿元，对应PE分别为12.5倍、11.7倍、11.0倍。 - 下半年预计接单增速有所回落，但均价有望转正，毛利率有望继续改善。 ### 风险提示 1. **新增产能建设不及预期**：若越南新车间投产不及预期，将影响后续接单能力。 2. **棉价大幅下行**：棉价下跌可能影响公司盈利能力。 3. **服饰终端需求疲软**：若休闲及运动服饰需求不及预期，将对公司订单带来负面影响。 ## 总结 百隆东方在2026年上半年表现出强劲的增长势头，营业收入与净利润均实现双位数增长，尤其越南基地盈利能力显著提升。公司通过优化库存管理、提升产能利用率、改善成本控制，有效提升了毛利率和净利率。现金流改善显著，经营活动现金流净额大幅增长，反映公司运营效率提升。分析师首次给予“增持-A”评级，预计未来三年公司盈利能力持续增强，但需关注棉价波动、产能建设进度及终端需求变化等风险因素。