传媒行业专题研究：《哪吒》打开国产动画电影天花板，全年龄向动画、IP衍生产业仍是蓝海-20190819-中原证券-23页_2mb

证券研究报告总结 - 传媒行业专题研究

核心内容

本报告分析了《哪吒之魔童降世》的市场表现，以及中国动画电影产业的整体状况，提出中国动画电影产业仍处于发展初期，但已出现积极变化，特别是《哪吒》的成功标志着国产动画电影在内容质量与市场接受度上的突破。

主要观点

• 《哪吒》的成功：《哪吒之魔童降世》在2019年暑期档创下41亿元票房，进入内地票房TOP4，成为继《战狼2》和《流浪地球》之后第三部票房超40亿的国产电影。其成功得益于优质内容、适合档期以及观众对国漫崛起的期待。
• 动画电影市场现状：国产动画电影市场仍属于小众品类，票房占比约为6%-10%，且单片票房普遍低于进口动画电影。但近年来，国产动画电影的票房表现有所提升，尤其在《哪吒》带动下，2019年国产动画电影平均单片票房接近进口动画电影。
• 题材与受众：国产动画电影偏向低龄化，全年龄向“合家欢”题材稀缺，而进口动画电影则在全年龄段有较强吸引力。《哪吒》的观众年龄主要集中在20-29岁，显示成人向动画的市场潜力。
• IP衍生潜力：动画电影的IP衍生具有巨大市场空间，日本和迪士尼的成功案例表明，IP衍生品的收入远超电影本身。国内IP衍生市场尚处于蓝海阶段，需加强版权保护与衍生品开发。
• 行业集中度：头部动画电影集中度较高，CR3在45%-55%之间，CR5在50%-65%之间。《哪吒》单片票房占2019年前8个月动画电影票房的一半，显示出市场集中度的提升。

关键信息

动画电影市场数据

• 2019年动画电影票房超过2018年全年水平，即使扣除《哪吒》影响，国产动画电影平均单片票房也接近进口动画电影。
• 国产动画电影观众年龄主要集中在30-34岁（家长陪同观影）和20-29岁（成人向观众）。
• 国产动画电影中，仅有《大鱼海棠》为原创剧情，其余多依赖IP。

《哪吒》成功因素

• 天时：上映时处于热门影片真空期，观众需求被压抑，因此对质量尚可的影片反应强烈。
• 地利：依托中国传统文化中的神话IP，如《西游记》、《白蛇传》，结合创新剧情，引发观众共鸣。
• 人和：承载观众对“国漫崛起”的期待，激发“自来水”传播，推动影片破圈。

光线传媒表现

• 光线传媒旗下的彩条屋是《哪吒》的主要出品方和发行方，已涉足多个热门动画项目，如《大圣归来》、《大鱼海棠》等。
• 《哪吒》为光线传媒带来约10亿元的收入，接近公司2018年全年收入的80%，预计2019年公司业绩将大幅提振。
• 光线传媒未来计划推出《姜子牙》、《妙先生》、《凤凰》、《深海》等动画电影，甚至可能打造“神话宇宙”。

行业与公司投资评级

• 行业投资评级：同步大市，即未来6个月内行业指数相对大盘涨幅在-10%至10%之间。
• 公司投资建议：增持，建议投资者关注光线传媒。
• 风险提示：政策监管趋严、行业发展不及预期、动画电影市场表现不及预期。

行业与公司分析要点

行业分析

• 动画电影市场成熟度：动画电影市场日趋成熟，但国产动画电影仍难以赶超进口动画电影。
• 海外输出能力不足：国产动画电影在海外输出方面表现较弱，需打造具备国际影响力的IP。
• IP衍生潜力：IP衍生是动画电影产业链的重要部分，日本和迪士尼已形成成熟的IP衍生体系，国内仍需提升。

公司分析

• 光线传媒的动画布局：光线传媒通过彩条屋在动画电影领域占据领先地位，参股多家动画公司，形成产业链协同效应。
• 未来展望：光线传媒将持续发力动画电影，推动更多全年龄向与成人向作品的产出，拓展IP衍生市场。

总结

本报告指出，虽然《哪吒》的爆红显示出国产动画电影的潜力，但整体产业仍面临内容创作、海外输出与IP衍生等方面的挑战。未来，随着动画电影工业化水平的提升与IP开发的深化，国产动画有望迎来快速发展期。光线传媒作为行业领先者，值得关注其后续动画项目及IP衍生策略。