20190819-中原证券-传媒行业专题研究：《哪吒》打开国产动画电影天花板，全年龄向动画、IP衍生产业仍是蓝海_23页_1mb

证券研究报告-行业专题研究总结

核心内容

本报告聚焦国产动画电影市场，以《哪吒之魔童降世》为案例，分析其成功因素及国产动画电影整体发展情况。报告指出，尽管《哪吒》取得巨大票房成功，但国产动画电影仍面临诸多挑战，包括内容创作能力、海外市场拓展、IP衍生开发等方面。

主要观点

• 《哪吒》的成功：《哪吒之魔童降世》成为2019年暑期档票房冠军，突破41亿元，成为国产动画电影票房新高。其成功不仅归功于档期的有利因素，更在于剧本的打磨与特效的提升。
• 国产动画市场现状：国产动画电影整体市场仍较为小众，票房占比仅为全年票房的6%-10%。头部影片集中度高，但腰部与尾部影片数量与票房吸引力不足。
• 题材与受众：国产动画电影多集中于低龄化题材，全年龄向作品稀缺，而进口动画电影更注重全年龄段的受众覆盖，具备更强的市场表现。
• IP衍生潜力：IP衍生品市场具有巨大发展空间，日本与美国在IP开发与变现方面领先，而国内尚处于初级阶段，缺乏成熟的IP衍生体系。
• 海外市场拓展：国内动画电影在海外输出能力较弱，仍需提升内容与IP的国际影响力。
• 行业前景：全年龄向动画电影与IP延伸将是未来发展的重点，行业有望迎来增长。

关键信息

• 票房数据：

  • 《哪吒》票房达41.08亿元，排名国内第四。
  • 国产动画电影在2019年前8个月票房超过2018年全年水平。
  • 《哪吒》的票房占比最高达到82.9%，显示其强大的市场吸引力。

• 动画电影市场对比：

  • 国产动画电影单片平均票房低于进口动画电影。
  • 2019年国产动画平均单片票房为1.15亿元，接近进口动画1.14亿元的水平。
  • 国产动画电影数量与进口动画电影相比仍处于劣势。

• IP衍生潜力：

  • 日本动画IP衍生收入占总收入的三分之一以上。
  • 国内IP衍生市场尚处于蓝海阶段，需进一步开发。

• 《哪吒》成功要素：

  • 天时：暑期档影片荒，观众需求被压抑，为影片提供市场机会。
  • 地利：依托中国传统神话IP，具有广泛的群众基础。
  • 人和：承载观众对“国漫崛起”的期待，激发了“自来水”传播。

• 光线传媒表现：

  • 《哪吒》由光线传媒旗下彩条屋出品与发行。
  • 彩条屋投资多家动画公司，涵盖动画制作、发行、衍生品开发等多个环节。
  • 《哪吒》为光线传媒带来约10亿元营收，占其2018年全年营收的80%。
  • 光线传媒计划推出《姜子牙》、《妙先生》、《凤凰》、《深海》等动画电影，未来有望打造“神话宇宙”。

投资建议

• 建议投资者关注光线传媒，因其在动画电影领域的领先地位。
• 国产动画电影市场正在逐步成熟，全年龄向动画电影及IP延伸是未来增长点。
• 虽然当前市场仍存在诸多挑战，但优质内容的持续输出将推动行业长期发展。

风险提示

• 政策监管风险：行业政策可能影响动画电影的发展。
• 行业发展不及预期：动画电影市场增长可能低于预期。
• 动画影片项目表现不及预期：单部影片表现可能不达预期，影响整体收益。

行业投资评级

• 强于大市：行业指数未来6个月内相对大盘涨幅10%以上。
• 同步大市：行业指数未来6个月内相对大盘涨幅-10%至10%之间。
• 弱于大市：行业指数未来6个月内相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：公司相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：公司相对大盘涨幅5%至15%。
• 观望：公司相对大盘涨幅-5%至5%。
• 卖出：公司相对大盘跌幅5%以上。

行业与公司分析总结

• 国产动画电影市场虽有增长，但整体仍处于小众阶段。
• 《哪吒》的成功是内容质量与市场时机共同作用的结果。
• 光线传媒作为行业领先者，其动画电影业务增长潜力较大。
• IP衍生、海外输出与内容创作能力是国产动画电影未来发展的关键。

附录

• 相关报告：

  1. 《文化传媒行业月报：哪吒票房领跑暑期档，上半年游戏行业回暖，密切关注中报密集期》（2019-08-05）
  2. 《传媒行业点评报告：游戏产业再回暖，有望依靠VR、云游戏再次实现快速发展》（2019-08-01）
  3. 《传媒行业专题研究:互动影像产品的价值在哪里?从《隐形守护者》说起》（2019-07-05）

• 图表与数据来源：

  • 猫眼专业版、艺恩电影智库、豆瓣网、中原证券等。