20250331-中国银河-化工行业行业周报_R32_尿素价格上涨_关注周期弹性标的_19页_4mb

R32、尿素价格上涨，关注周期弹性标的

核心内容

原油市场

• 截至2025年3月28日，Brent和WTI油价分别上涨至73.63美元/桶和69.36美元/桶，较上周分别上涨2.04%和1.58%。
• 供给端受到美国对委内瑞拉石油出口的制裁以及伊朗原油供应的不确定性影响，存在一定的供应扰动。
• 需求端方面，美国炼厂开工率有所回升，但全球贸易争端和关税政策可能对需求造成压力。
• 库存端，美国商业原油库存环比下降，表明市场供需关系有所改善。
• 综合来看，短期Brent原油价格运行区间参考70-75美元/桶，建议关注OPEC+产量政策、伊朗原油供应情况及全球贸易争端等。

库存转化

• 本周原油、丙烷库存转化损益均为负值，分别为-114元/吨和-65元/吨。
• 年初至今，原油库存转化损益为-27元/吨，丙烷为-8元/吨。
• 表明当前市场库存压力仍存，但较年初有所缓解。

化工品价格涨跌幅

• 本周化工品价格表现偏弱，48个产品上涨（28.2%），65个产品下跌（38.2%），57个产品持平（33.5%）。
• 价格上涨较多的产品包括R32、DMF、丙烯酰胺、丙烯腈、尿素、丙烯酸、DEG、丁烷、丙烷等。
• 价格下跌较多的产品包括液氯、石油焦、聚丙烯酰胺、烧碱、二氯甲烷、苯胺、维生素C原粉、聚合MDI等。
• R32价格上涨主要由于供需优化和二季度长协订单价格上调。
• 尿素价格上涨主要由春耕需求跟进带动。

化工品价差涨跌幅

• 本周化工品价差表现偏弱，47个价差上涨（36.2%），78个价差下跌（60.0%），5个价差持平（3.8%）。
• 价差上涨较多的产品包括DMF、有机硅DMC、尿素价差（气头和无烟煤）、R32价差（无水氢氟酸）等。
• 价差下跌较多的产品包括三聚氰胺价差（尿素）、聚丙烯酰胺价差（丙烯腈）、软泡聚醚价差（PO）等。
• DMF价差上涨主要由于供需改善和煤炭价格回落。
• 有机硅DMC价差上涨主要受供给侧自律行为和原料价格偏弱影响。

主要观点

• 油价走势：供给端不确定性仍支撑油价，但需求预期偏弱限制其上行空间，短期Brent原油价格预计在70-75美元/桶区间运行。
• 化工品价格表现：整体偏弱，但R32和尿素等部分产品涨幅靠前，主要受益于需求回暖和供应紧张。
• 化工品价差表现：整体偏弱，部分价差如DMF和有机硅DMC有所上涨，但多数价差下跌，反映成本压力和需求疲软。
• 行业估值：截至3月28日，基础化工行业PE（TTM）为24.0x，处于2014年以来的偏低水平，具备中长期配置价值。
• 投资主线：建议关注三条投资主线：一是扩大内需，把握成长确定性机会；二是培育新质生产力，新材料国产替代正当时；三是关注资源品景气维持高位带来的成长性。

关键信息

• 价格涨幅靠前的产品：R32（淄博飞源）、DMF（华东）、丙烯酰胺（晶体，浙江鑫甬）、丙烯腈（华东）、尿素、丙烯酸（华东）、DEG（上海石化）、丁烷（CFR华东）、丙烷（CFR华东）等。
• 价格跌幅靠前的产品：液氯（山东）、石油焦（4#，洛阳石化）、聚丙烯酰胺（阴离子1800万，江浙）、烧碱（32%离子膜，山东）、二氯甲烷、苯胺（华东）、烧碱（99%片碱，山东）、维生素C原粉（99%）、聚合MDI（上海）等。
• 价差涨幅靠前的产品：DMF价差（煤）、尿素价差（无烟煤）、苯酐价差（邻二甲苯）、LLDPE价差（甲醇）、R32价差（无水氢氟酸）等。
• 价差跌幅靠前的产品：三聚氰胺价差（尿素）、聚丙烯酰胺价差（丙烯腈）、软泡聚醚价差（PO）、顺酐价差（丁烷）、涤纶短纤价差（PTA）等。
• 投资建议：关注西部大开发、氟化工、MDI、改性塑料等板块，推荐广汇能源、巨化股份、瑞华泰、亚钾国际等企业。

风险提示

• 原料价格大幅上涨的风险；
• 下游需求不及预期的风险；
• 项目达产不及预期的风险；
• 国际贸易摩擦加剧的风险。

图表目录

• 图1：2021年以来国际油价走势（美元/桶）
• 图2：2021年以来国际油价周涨幅
• 图3：原油库存转化损益（元/吨）
• 图4：丙烷库存转化损益（元/吨）
• 图5：2014年至今基础化工估值相较历史均值变化
• 图6：2014年至今石油化工估值相较历史均值变化

附表

• 表1：国际油价行情回顾（美元/桶）
• 表2：本周价格涨幅前20
• 表3：本周价格跌幅前20
• 表4：年初以来价格涨跌幅前20
• 表5：本周价差涨幅前20
• 表6：本周价差跌幅前20
• 表7：年初以来价差涨跌幅前20
• 表8：能源&资源产业链重点产品价格/价差汇总
• 表9：C1产业链重点产品价格/价差汇总
• 表10：C2产业链重点产品价格/价差汇总
• 表11：C3产业链重点产品价格/价差汇总
• 表12：C4产业链重点产品价格/价差汇总
• 表13：橡胶产业链重点产品价格/价差汇总
• 表14：芳烃产业链重点产品价格/价差汇总
• 表15：聚氨酯产业链重点产品价格/价差汇总
• 表16：塑料产业链重点产品价格/价差汇总
• 表17：化纤产业链重点产品价格/价差汇总
• 表18：盐化工产业链重点产品价格/价差汇总
• 表19：磷化工产业链重点产品价格/价差汇总
• 表20：氟化工产业链重点产品价格/价差汇总
• 表21：化肥产业链重点产品价格/价差汇总
• 表22：食品与饲料添加剂产业链重点产品价格/价差汇总
• 表23：其他产业链重点产品价格/价差汇总