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尿素早报总结

核心内容

本报告由大越期货投资咨询部金泽彬撰写，分析了尿素市场的近期走势及未来预期。报告主要围绕基本面、基差、库存、盘面及主力持仓等方面展开，结合供需平衡表和相关图表，提供了对尿素市场的全面评估。

主要观点

市场走势

• 盘面表现：尿素主力合约近期震荡偏强，短期走强。
• 价格波动：现货交割品价格为1960元，较前一周期上涨20元；期货05合约价格为1893元，上涨2元。
• 基差情况：UR2505合约基差为67元，升贴水比例3.4%，偏多。
• 库存变化：UR综合库存为99.8万吨，较前一周期下降17.1万吨，库存绝对值回落至往年中性位置。
• 主力持仓：UR主力合约净空，且增空，偏空。

驱动因素

• 利多因素：
  • 成本支撑：尿素生产成本维持高位，对价格形成支撑。
  • 需求边际恢复：工业需求中复合肥开工率良好，农业需求近期好转，清明前有望维持。
• 利空因素：
  • 库存高：UR综合库存仍处于较高水平，对价格形成压力。
  • 供应宽松：日产及开工率维持高位，供应端较为宽松。

主要逻辑

• 市场走势主要由供应端高日产和需求端边际变化驱动。
• 主要风险点：出口政策的变化可能对市场产生较大影响，需重点关注。

关键信息

供需平衡表（2018-2025E）

年份	产能（万吨）	产能增速	产量（万吨）	净进口量（万吨）	PP进口依赖度	表观消费量（万吨）	期末库存（万吨）	实际消费量（万吨）	消费增速
2018	2245.5	-	1956.81	448.38	18.6%	2405.19	23.66	2405.19	-
2019	2445.5	8.9%	2240	487.94	17.9%	2727.94	37.86	2713.74	12.8%
2020	2825.5	15.5%	2580.98	619.12	19.3%	3200.1	37.83	3200.13	17.9%
2021	3148.5	11.4%	2927.99	352.41	10.7%	3280.4	35.72	3282.51	2.6%
2022	3413.5	8.4%	2965.46	335.37	10.2%	3300.83	44.62	3291.93	0.3%
2023	3893.5	14.1%	3193.59	293.13	8.4%	3486.72	44.65	3486.69	5.9%
2024	4418.5	13.5%	3425	360	9.5%	3785	51.4	3778.25	8.4%
2025E	4906	11.0%	-	-	-	-	-	-	-

图表说明

• 期现价格及基差图：显示尿素现货与期货价格关系，基差偏多。
• 尿素综合库存图：库存持续下降，处于中性水平。
• 尿素生产现金流图：反映生产端的现金流状况。
• 尿素出口利润图：显示出口利润情况，可能影响出口政策。

总结

尿素市场短期走势偏强，主要受益于成本支撑和需求边际恢复。尽管库存较高且供应宽松，但整体基本面偏多。投资者可关注低位吸纳机会，同时需警惕出口政策变化带来的风险。