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中原证券晨会总结 - 银行业2018年年度策略

核心内容概述

本报告为中原证券于2017年11月22日发布的银行业2018年年度投资策略，涵盖行业回顾、宏观经济分析、金融监管、投资建议及市场表现等多个方面。报告指出，尽管2017年银行板块整体表现弱于大盘，但部分优质银行股仍保持良好增长。2018年银行业预计将继续保持稳健发展，资产质量有望进一步改善，净息差趋于稳定，监管影响边际减弱，同时金融开放将促进行业转型。

主要观点

一、2017年行业回顾

• 银行板块整体涨幅为15.77%，弱于沪深300指数（24.71%）。
• 个股表现分化明显，部分银行如招商银行、平安银行、工行、建行、宁波银行等涨幅较大，而部分农商行与城商行则跌幅显著。
• 营业收入与净利润增速在2017年Q1-Q3企稳回升，利息净收入改善显著，手续费与佣金净收入则略有下降。

二、2018年宏观环境展望

• 经济增速预计保持在6.7%-6.9%，货币政策稳健。
• M2同比增长预计达9.9%，较2017年提升0.5个百分点。
• 利率市场化、降息及营改增等政策对净息差影响已逐步出清。

三、资产规模与结构分析

• 银行资产扩张动能主要来自贷款规模增长，受监管影响，同业与非标投资增长受限。
• 企业贷款有望保持较快增长，受益于宏观经济平稳运行及表外资产回归表内。
• 个人贷款增速承压，但大幅回落可能性较小，主要受房贷政策和消费贷监管收紧影响，但消费升级与金融科技发展提供支撑。

四、资产质量与净息差展望

• 整体资产质量继续稳中向好，不良生成放缓，部分不良资产回收加快。
• 银行净息差预计企稳，同业市场利率保持合理水平，不会对净息差造成显著影响。

五、金融监管趋势

• 2017年金融监管影响已逐步减弱，2018年监管主线为推进统筹监管，侧重于业务管理制度的完善，对存量业务的突击排查减少。

六、金融开放影响

• 外资持股比例限制取消，有助于引进先进管理与业务体系，但短期内难以打破行业竞争格局，长期有助于行业转型升级。

七、投资建议

• 维持行业“同步大市”投资评级，认为银行板块估值相对合理。
• 重点推荐平安银行、招商银行、工商银行、建设银行、南京银行等公司，因其在零售转型、金融科技、资产质量等方面表现突出。
• 建议关注5G、券商、国企改革及行业龙头等投资机会。

关键信息

行情回顾

• 银行板块表现：17年10月中旬前同步大市，之后弱于大盘。
• 个股表现：招商银行、平安银行、工行、建行、宁波银行涨幅超30%；部分农商行与城商行跌幅超10%。
• 估值情况：截至17年11月15日，银行板块PB为0.97倍，PE为11.33倍，相对沪深300较为合理。

业绩回顾

• 营业收入：17Q1-Q3增速企稳回升，国有行增长最快，股份行与城商行增长放缓。
• 净利润：稳步提升，城商行增速领先。
• 利息净收入：改善显著，净息差略有提升。
• 手续费与佣金净收入：略有下降，但降幅收窄。

金融监管

• 2017年监管影响逐步减弱，2018年更侧重于制度完善，对银行经营的负面影响边际降低。

金融开放

• 取消外资持股限制，有助于引入国际先进经验，但短期内行业格局不会改变。

风险提示

• 经济增长不及预期
• 金融监管超预期
• 系统性风险

市场分析

国内市场表现

• 上证综指收盘3410.5，涨0.53%
• 深证成指收盘11602.1，涨1.44%
• 沪深300收盘4217.7，涨1.78%
• 创业板指收盘1856.96，跌0.15%
• 行业表现前五名：家电、非银行金融、房地产、餐饮旅游、食品饮料
• 行业表现后五名：煤炭、建材、有色金属、国防军工、纺织服装

国际市场表现

• 欧美市场：道琼斯涨0.69%，标普500涨0.65%，纳斯达克涨1.06%，德国DAX涨0.83%，富时100涨0.3%
• 亚太市场：日经225涨0.7%，恒生指数涨1.91%

大宗商品

• 美元指数跌0.11%，COMEX黄金涨0.31%，NYMEX原油跌0.79%，铁矿石持平，螺纹钢微涨，LME铜涨1.35%，LME铝微涨，CBOT大豆微跌，CBOT玉米微涨，CBOT小麦跌1.29%，BDI指数微涨。

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