深度报告-20240826-东吴证券-高效换热器行业引领企业_高效节能趋势下成长空间广阔_21页_1mb

广厦环能是一家专业从事强化传热技术和高效换热设备研发、设计、制造、销售及相关服务的国家级高新技术企业。自2001年成立以来，深耕高效换热器行业二十余年，坚持自主研发与产学研结合的发展模式。公司经营业绩显著，2019-2023年营业收入复合增长率达到805%，2024年上半年实现营业收入344亿元，同比增长2973%。

换热器行业正处于向高效低碳转型的关键发展阶段。根据行业数据，2016-2022年CAGR约为11.05%，市场规模稳步提升。下游应用领域包括炼油及石油化工、现代煤化工、化工新材料等，需求稳中有增。预计到2035年，全球石油需求将继续增长约5.43亿吨/年，国内乙烯产能到2025年将达到7350万吨。政策方面，在“双碳”目标背景下，国家出台了一系列鼓励绿色低碳、节能减排的政策，推动行业发展。

公司技术优势明显，近三年研发费用率稳定增长至45.5%，拥有98项专利。公司产品在炼油及石油化工领域主要客户包括中国石化、中国石油、中国神华等，积累了丰富且优质的客户资源。由于2020-2022年销量逐年上涨而产能较为饱和，公司正通过募投项目增加10000吨产能。

我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为152亿、173亿、193亿元，同比增长率分别为2121%、1350%、1168%。首次覆盖予以“增持”评级。对应PE分别为11、10、9倍，可比公司估值参考显示煕石重装和科新机电类似。

报告提示的主要风险因素包括部分特种设备产品监督检验证明的风险、客户集中度较高风险、宏观经济及下游行业景气度波动风险、原材料价格波动风险、外协供应商风险以及新增产能消化风险等。