> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 广厦环能（920703.BJ）总结 ## 核心内容 广厦环能是一家专注于石化装备行业的公司，2026年5月25日发布投资评级为“增持”（维持）。公司主要业务包括高效节能换热器的研发与生产，同时积极拓展海外市场，特别是在“一带一路”沿线国家。2025年全年公司实现营业收入3.68亿元，同比减少31.91%；归母净利润0.91亿元，同比减少41.22%。2026Q1营业收入为6,291万元，同比增长4.1%，但归母净利润仅为217万元，同比下滑85.6%。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2025年全年**：营业收入为3.68亿元，同比减少31.91%；归母净利润为0.91亿元，同比减少41.22%。 - **2026Q1**：营业收入为6,291万元，同比增长4.1%；归母净利润为217万元，同比下滑85.6%。 - **盈利预测调整**：公司预计2026-2028年归母净利润分别为0.68亿元、1.00亿元和1.25亿元，对应EPS分别为0.45元、0.66元和0.83元。当前股价对应PE分别为23.6倍、16.1倍和12.9倍。 ### 2. 海外市场拓展 - 公司持续加大海外市场开拓力度，尤其在中东市场取得显著进展。 - **沙特EO/EG项目**：公司成功中标并完成交付。 - **哈萨克斯坦纯碱项目**：高效换热器按期交付，表明公司在“一带一路”沿线国家的项目执行能力有所提升。 - **本地化布局**：设立Groundsun Equipment Technology FZE，作为中东市场拓展的重要平台，有助于提升服务响应能力和市场拓展基础。 ### 3. 产品研发与应用拓展 - **高效节能换热器项目**：截至2025年末，项目厂房已竣工并完成验收，产能提升进度达43.72%。 - **新兴领域拓展**：公司产品在工业热泵、氢冶金及精细化工等新兴应用领域实现拓展，形成新增收入。 - **专利成果**：公司取得“一种传热的微细通道换热装置”发明专利，显示其在技术研发方面取得进展。 ### 4. 财务状况与估值指标 - **财务指标**：公司2025年毛利率为42.6%，净利率为24.6%，ROE为8.0%。 - **估值指标**：当前股价10.65元，对应PE为17.7倍，P/B为1.4倍。预计2026-2028年PE分别为23.6倍、16.1倍和12.9倍，P/B分别为1.3倍、1.3倍和1.2倍。 - **财务预测**： - 营业收入预计2026-2028年分别为3.90亿元、4.77亿元和5.43亿元。 - 归母净利润预计2026-2028年分别为0.68亿元、1.00亿元和1.25亿元。 - EBITDA预计2026-2028年分别为7.7亿元、11.8亿元和14.8亿元。 ### 5. 财务结构 - **资产负债表**：2025年资产总计140.5亿元，负债合计27.6亿元，资产负债率19.6%。 - **现金状况**：2025年现金余额为6.49亿元，流动资产为9.70亿元。 - **投资活动**：2025年投资活动现金流为-54亿元，资本支出为61亿元，显示公司持续进行产能扩张和设备投资。 - **筹资活动**：2025年筹资活动现金流为-43亿元，显示公司可能面临一定的资金压力。 ## 关键信息 - **市场拓展**：公司持续推进国际业务，特别是在中东市场，已成功完成多个项目交付。 - **产能提升**：高效节能换热器项目进展顺利，厂房已验收，产能提升进度达43.72%。 - **技术进步**：取得多项专利，产品在氢冶金、精细化工等新兴领域实现拓展。 - **盈利预测**：公司盈利预测有所下调，但预计未来三年将逐步恢复增长。 - **估值分析**：当前PE为17.7倍，未来三年PE逐步下降，显示市场对其未来增长的预期有所提升。 - **风险提示**：包括下游行业景气度风险、海外市场拓展风险以及客户集中度较高风险。 ## 风险提示 - 下游行业景气度风险：石化装备行业整体承压，需求放缓。 - 海外市场拓展风险：海外市场拓展存在不确定性。 - 客户集中度较高风险：公司客户集中度较高，可能影响业绩稳定性。 ## 总结 广厦环能作为一家专注于石化装备的公司，正在通过进口替代和外销拓展双驱动模式实现业务增长。尽管2025年业绩受到行业整体下滑的影响，但公司仍保持海外市场拓展的积极态势，并在高效节能换热器项目上取得进展。未来三年，公司盈利预测逐步上调，估值指标有所改善，显示市场对其未来增长的预期。然而，公司仍需面对下游行业景气度、海外市场拓展及客户集中度等风险。