20250903-开源证券-北交所信息更新_海外拓展深化_一带一路_合作_2025H1高效换热器营收1.53亿元_4页_702kb

广厦环能（873703.BJ）2025年中报及投资分析

增持评级，海外拓展与政策利好双驱动

关键数据摘要

• 2025H1业绩：营收1.54亿元，同比下降55.38%；归母净利润0.28亿元，同比下降70.99%
• 估值：当前PE 21.4倍，对应合理价值区间每股7.65-8.35元
• 盈利预测：2025-2027年预计归母净利润分别为1.16亿、1.26亿、1.39亿元

核心业务亮点

1. 海外市场拓展

   公司2025年上半年高效换热器营收达1.53亿元，毛利率39.37%。通过参与沙特基础工业公司技术会议、埃及石油展、德国工博会等国际展会，成功开拓中东、北非及欧洲市场渠道。

   关键进展包括：

   • 中标沙特SAUDIKAYAN环氧乙烷/乙二醇装置改造项目
   • 完成哈萨克斯坦纯碱项目的高效换热器交付
   • 加快国际知名工艺包商SD公司技术认证，重点推进中东市场突破
     此举标志着公司在深化"一带一路"国际合作方面取得实质性进展。

2. 政策支持背景

   国家持续出台节能环保政策，新型换热器被列为国家重点技术攻关领域：

   • 2024年《节能降碳行动方案》：明确提出2025年非化石能源消费占比达到20%，强化重点领域节能改造。

   • 2025年《推动热泵行业高质量发展行动方案》：将"新型换热器"作为关键技术，推动冷热同源热泵、跨临界二氧化碳热泵等集成研发。

   公司产品契合国家"减油增化"战略方向，高效换热器推广获得政策支持。

风险提示

• 下游行业周期性波动：项目建设进度影响公司业绩
• 原材料价格波动：主要原材料成本变化可能影响毛利率
• 客户集中度：部分客户依赖度较高，可能影响经营稳定性

维持"增持"评级理由

尽管本期业绩出现明显下滑（同比分别下降55.38%、70.99%），主要受下游项目周期影响，但分析师调整盈利预测，在原值基础上下调未来两年预期，上调第三年预测。

维持"增持"评级的主要依据：

1. 海外拓展持续向好："一带一路"市场开拓取得突破性进展，中东订单储备充足

2. 政策红利持续释放：新型换热器被列为国家技术攻关重点领域，行业发展前景广阔

3. 产品结构优化：高效换热器营收占比提升，产品附加值增长

4. 估值优势：调整后2025-2027年PE分别为21.4倍、19.6倍、17.9倍，较当前股价具有一定安全边际

财务表现（2025E）

注：以上数据仅为总结部分，完整财务数据附件省略