深度报告-20250120-江海证券-广厦环能深度报告（首次覆盖）_深耕高效换热器_产品设计优势突出_30页_1mb

广厦环能深度报告总结

核心内容

广厦环能是一家专注于强化传热技术与高效换热设备研制及相关服务的专业化制造业企业。公司成立于2001年，致力于为炼油、石油化工、现代煤化工及化工新材料等领域提供高效、节能、稳定的传热综合解决方案。公司主要产品包括高通量换热器、高冷凝换热器、波纹管换热器及降膜蒸发器等，具备高传热效率、低能耗、高可靠性等优势。

截至2025年1月10日，公司股价为20.41元，对应2024~2026年的PE分别为14.24倍、13.61倍和12.46倍，首次覆盖给予“买入”评级。公司控股股东韩军女士直接及间接持股52.42%，股权结构集中。

主要观点

• 技术领先：公司长期专注于强化传热技术研发与推广应用，拥有自主研发的多项核心技术与专利，如多孔表面沸腾强化技术、高通量管低温成型技术、冷凝强化传热技术等。
• 设计优势显著：公司拥有丰富的设计经验与专业团队，能够提供精准的方案设计，确保高效换热器的长周期稳定运行与节能降碳。
• 市场地位稳固：公司在高效换热器领域具备较强的竞争地位，其产品在多个大型项目中得到应用，如中国石化镇海石化100万吨/年乙烯装置、中海油壳牌120万吨/年乙烯装置等，显示出客户对公司产品性能的高度认可。
• 进口替代成功：公司产品在多个领域成功实现进口替代，如在PDH装置中替代UOP公司产品，在EO/EG项目中替代SD公司产品，增强了其市场竞争力。
• 客户资源丰富：公司与中石油、中石化、中海油、中国中化、宝丰能源、卫星集团等知名客户建立了稳定合作关系，客户对公司的高效换热器采购占比高。

关键信息

市场数据

• 总股本：107.66百万股
• A股流通比例：27.28%
• 12个月最高/最低价：31.00元/13.55元
• 第一大股东：韩军，持股48.94%
• 2019~2023年市场规模：从810.5亿元增长至900.2亿元
• 2026年预测市场规模：992.1亿元，年均复合增长率3.29%

财务预测

估值分析

公司未来三年的PE估值处于12.46~14.24倍之间，显示出其具备一定的投资价值。公司具备较强的技术研发、产品设计、制造及市场竞争力，且在高效换热设备领域有显著的市场份额和品牌影响力。

风险提示

• 换热设备行业发展不及预期
• 公司未来无法适应市场竞争
• 募投项目产能无法实现营收
• 新产品降膜蒸发器开拓市场受阻
• 其他宏观性、市场性风险

产品性能优势

• 高效换热器：传热面积更小，设备数量更少，总重量和尺寸更低，能够显著节约设备成本与空间。
• 高冷凝换热器：传热效率高，压降低，能耗节约，适用于炼油、石化、现代煤化工等领域。
• 降膜蒸发器：液膜均匀稳定，提升传热效率，适用于化工新材料领域。
• 产品在实际应用中的效益：如山东华鲁恒升煤制乙二醇装置，每年为客户创造超过1.2亿元经济效益；中国石化天津100万吨/年乙烯装置，每年减少碳排放6万吨。

未来展望

公司计划通过募投项目提升生产能力与研发能力，以应对未来换热设备市场的增长需求。项目包括高效节能换热器、管理中心及数字化建设、研发中心及补充流动性资金等，旨在提升公司整体竞争力与市场占有率。

综上所述，广厦环能凭借其强大的技术研发实力、突出的产品设计优势及丰富的客户资源，具备良好的发展潜力和市场竞争力，是高效换热设备领域的重要参与者。