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出口会持续好转吗？——11月外贸数据解读总结

核心内容

2023年11月，我国出口同比增速录得0.5%，较10月大幅回升，主要得益于低基数效应和外需回暖。进口同比增速则回落至-0.6%，较10月小幅下滑。整体来看，出口呈现持续上行趋势，而进口则面临一定压力。

主要观点

出口持续上行的支撑因素

1. 低基数效应：由于2022年11月出口增速较低，2023年11月的出口增速在低基数下显著回升。
2. 外需回暖：美国和东盟等主要贸易伙伴的出口增速显著回升，成为推动出口上行的关键因素。
3. 美国需求改善：美国商业库存周期即将进入主动补库阶段，居民消费韧性犹存，房地产市场回暖，对我国出口形成支撑。
4. 发展中国家需求稳定：我国制造业对发展中经济体的出口仍具韧性，长期来看将对出口形成利好。

出口品类表现

1. 集成电路与手机：在低基数效应下，集成电路出口增速达12.0%，手机出口增速达54.6%，表现强劲。
2. 机械产品：机械出口贡献上升，显示出我国制造业出口的持续增长潜力。
3. 劳动密集型产品：如箱包、服装、家具等均有回升，表明消费类产品出口逐步恢复。
4. 汽车及零部件：汽车因高基数效应出现回落，但汽车零部件（如船舶和汽车底盘）因低基数效应大幅增长。

进口情况

1. 进口增速回落：11月进口同比增速为-0.6%，较10月略有下降。
2. 价格因素改善：价格拖累继续收窄，但数量因素由升转降，成为主要拖累。
3. 电子类产品拉动转正：电子类商品对进口增速的拉动由负转正。
4. 能源类拖累明显：能源进口（如原油）大幅回落，成为进口的主要拖累因素。

关键信息

• 出口表现：11月出口同比增速为0.5%，较10月显著回升，主要由美国、东盟等国需求改善驱动。
• 出口品类：集成电路、手机、机械产品表现较好，劳动密集型产品逐步回升，汽车因高基数效应回落。
• 进口表现：进口同比增速为-0.6%，能源类商品（如原油）拖累明显，电子类商品拉动转正。
• 贸易顺差：11月贸易顺差扩大至684亿美元，显示出口改善带来的贸易优势。
• 未来展望：随着欧美库存周期切换至主动补库，出口前景将继续好转，消费类产品有望逐步替代传统出口品类。

风险提示

1. 国内经济复苏不及预期
2. 欧美需求回落超预期
3. 发展中国家需求不及预期
4. 进出口政策变动

图表目录

• 图1：我国出口和进口同比增速（%）
• 图2：代表性出口商品量价拆分情况（%）
• 图3：主要经济体对我国出口增速的拉动（%）
• 图4：代表性出口商品出口金额同比增速（%）
• 图5：重点进口商品量价拆分情况（%）
• 图6：贸易差额（亿美元）

分析师信息

• 陈兴：SAC证书编号 S0160523030002，邮箱 chenxing@ctsec.com
• 马骏：SAC证书编号 S0160523080004，邮箱 majun@ctsec.com

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