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2021年9月外贸数据总结

核心内容

2021年9月，中国外贸数据表现强劲，出口和进口均保持增长，但出口增速明显高于进口，贸易顺差创年内新高，延续了“高光时刻”。

主要观点

• 出口表现超预期：9月出口同比增长19.9%，环比增长4.2%，两年平均增长13.9%。出口高增长得益于海外疫情趋缓、需求强劲，尤其是美国PMI重回60以上，带动对美出口明显回升。
• 进口增速放缓：进口同比增长10.1%，环比增长1.6%，两年平均增长11%。进口走弱主要受国内限电限产影响，部分商品进口需求下降，尽管煤炭进口大幅增加。
• 贸易顺差高位延续：9月贸易顺差为4331.9亿元，环比增长15%，主要由出口回升和进口偏弱共同推动。
• 贸易结构优化：前三季度一般贸易进出口占比提升至61.8%，加工贸易增长12.7%。出口结构中，机电产品和劳动密集型产品保持增长，手机、家电等耐用消费品加速回升。
• 外贸高光时刻延长：尽管存在成本上涨和海运紧张等压力，但中国出口高增长态势延续，主要受益于疫情控制成效，预计Q4将逐步消退。
• 滞涨忧虑影响市场：PPI持续高位运行，国内企业经营压力未减，市场面临短期走软压力，资本市场或维持波动。
• 货币政策稳健：降准仍是维持货币平稳的重要手段，未来需通过降息手段降低中小企业融资成本，但需在高通胀背景下谨慎操作。

关键信息

出口数据

• 总量：9月出口1.98万亿元，同比增长19.9%，环比增长4.2%。
• 美元计价：出口同比增长28.1%，环比增长2.7%。
• 主要出口商品：机电产品、机械设备、集成电路、手机、家电、箱包、服装、玩具、纺织品（含口罩）等均表现良好。
• 主要贸易伙伴：对美出口明显回升，对东盟、金砖四国（除巴西）出口持续增长，对欧盟、日本出口小幅下滑。

进口数据

• 总量：9月进口1.55万亿元，同比增长10.1%，环比增长1.6%。
• 美元计价：进口同比增长17.6%，环比增长2.7%。
• 主要进口商品：除煤炭、汽车外，其他主要商品进口增速下滑，反映国内生产受限。
• 大宗商品价格：9月主要大宗商品价格持续上涨，但受进口量拖累，进口金额回落。

贸易顺差

• 当月顺差：4331.9亿元，创年内新高。
• 美元顺差：667.6亿美元，前值为583.4亿美元。

事件影响

• 经济影响：出口高增长延续，成为经济增长的重要支撑，但未来出口下降仍是大概率事件，经济增长动力将转向内需。
• 市场影响：资本市场面临滞涨忧虑，市场情绪维持波动，需关注PPI和通胀变化对市场预期的影响。

事件预测

• 货币政策：稳健性货币政策仍将延续，降准是维持货币平稳的关键手段，未来可能继续实施。
• 融资成本：需通过降息手段降低中小企业融资利率，但需在高通胀背景下谨慎操作。

风险提示

• 通胀过快上行
• 货币政策超预期改变
• 疫情反复

结构分析

1. 贸易结构优化

• 一般贸易占比提升至61.8%，加工贸易增长12.7%。
• 机电产品出口增长23%，占出口总值的58.8%。
• 劳动密集型产品出口增长9.5%，医药材及药品出口增长108%。

2. 对美出口明显回升

• 美国9月PMI重回60以上，带动对美出口增长。
• 东盟保持第一大贸易伙伴地位，对RCEP国家出口增长显著。

3. 多商品推动出口增速回升

• 机电产品、机械设备、集成电路等保持高位增长。
• 手机、家电等耐用消费品加速回升，纺织品、箱包、玩具等改善明显。

4. 顺差延续高位，增速边际回落

• 贸易顺差保持高位，但增速有所放缓，反映出口增长边际减弱。

投资评级说明

• 评级体系：采用相对评级体系，分为两全级、配置级、投资级、回避级。
• 评级定义：根据安全性、收益性、流动性三维度进行分类。
• 适用机构：两全级适用于全序列机构；配置级适用于配置主需求型机构；投资级适用于收益主需求型机构。

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