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国泰君安期货研究报告总结（2024年11月21日）

一、核心观点综述

1. 宏观与利率

• 央行公布11月LPR为1年期3.1%，5年期3.6%，无调整，维持不变，预计未来政策工具空间仍充足，将根据经济与物价调整。
• 尽管银行净息差处于低位，但年内LPR已调整3次，当前不支持进一步下调。

2. 板块关注指数

农产品类

• 菜油：★★★★
  供应收紧预期支撑期货05合约；2025上半年供应增量有限，需求偏强。
• 棕榈油、豆油、豆粕：短期关注进口政策与供需变化，豆粕偏弱震荡。

金属类

• 铜、锌、铝、镍、不锈钢：中长期偏强，政策支持叠加企业利润修复，但短期可能震荡；锌矿供应紧张可能限制增量。

化工及能源

• 沥青、燃料油、低硫燃料油：跟随原油趋势，偏强震荡，库存低位利好短期。
• 黄金、白银：支撑位反弹与震荡回落同步；铜库存回落支撑其价格。

二、重点品种简析

菜油

• 海外供应放缓至2025年，国内进口预期偏低，供应收紧预期强，逢低做多建议。

铜

• 中长期政策及盈利修复看多，冬季补库需求支撑，短期忧虑特朗普政策影响，估值回归压力下弹性向中长期转移。

天然橡胶与沥青

• 天胶需关注基本面变化；沥青冬储价高，短期震荡，中期裂解利润扩张向上空间存在。

黄金与金属

• 有色金属小金属中，氧化铝价格上行、锌需求修复、镍提纯受政策影响较大，不同品种之间存在显著差异。

三、免责声明

本报告基于公开信息整理，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。