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报告摘要

新能源汽车领航者：北汽新能源深度报告总结

核心内容概述

北汽新能源是中国新能源汽车行业的领航者，作为A股最纯正的新能源乘用车标的，其在技术能力、产品线丰富性、示范应用规模、市场占有率及产业链完整性方面均处于国内领先地位。公司不仅在国内市场取得显著成绩，还在全球市场表现突出，2017年销量位居全球第二。通过产品、研发、营销和服务四轮驱动，北汽新能源实现了持续增长和市场占有率的提升。

主要观点

产品布局：北汽新能源在2017、2018年持续推出10余款新车型，覆盖“大中小”、“高中低”、“345”三大产品维度，形成完善的市场布局。推出“EC+EX”组合主打三四线市场，“EU+ET”组合主打一二线市场，同时计划推出400公里以上续航的跨界精品车型。
研发实力：北汽新能源拥有“五国七地”研发布局和中国“蓝谷”研发中心，研发投入力度大，2013-2017年累计投入36.22亿元，占营收比重平均20.35%。研发团队学历层次高，博士占比4%，硕士占比38%，本科占比52%，整体呈纺锤形结构。公司拥有大量专利技术，其中发明专利占比约50%，专利数量远超行业平均水平。
营销创新：北汽新能源积极探索共享出行模式，轻享出行覆盖全国12个城市，运营车辆达10,000台。公司在全国25个省139个城市新建235家店，累计建店达300家，是唯一一家采用独立建店模式的汽车企业。
服务创新：北汽新能源在全国设有250家服务站和4个备件中心，具备强大的服务能力。公司推出换电服务，换电仅需3分钟，覆盖北京、厦门、兰州、广州等城市，换电站数量已达50座，计划未来增至80座。此外，公司还提供私人充电桩建设、移动充电、公共充电等多元化服务，提升用户体验。

关键信息

财务表现

销量：2017年北汽新能源销量达103,199台，位居全国第一，市场份额预计达到23.5%。2018年和2019年预计实现60%左右的高增长。
收入：2017年营收预计为121.7亿元，2018年预计为201.62亿元，2019年预计为313.67亿元。
净利润：2017年预计为251.77亿元，2018年预计为1,054.36亿元，2019年预计为1,834.48亿元。净利润率从2017年的2.07%逐步提升至2019年的5.85%。
每股收益：2017年为0.28元，2018年为1.12元，2019年预计为1.91元。

估值与市场表现

估值：北汽新能源通过B轮融资达到280亿元估值，资产置换后估值达288.5亿元。根据市销率对标比亚迪，2017年估值约为304亿元。
市销率（P/S）：2017年为180.33，2018年为44.99，2019年为26.22。
市净率（P/B）：2017年为2.91，2018年为2.75，2019年为2.51。

投资与融资

B轮融资：2017年完成111.18亿元B轮融资，成为北京产权交易所规模最大的国企项目融资。融资用于新技术与新产品研发、试验验证能力建设、智能制造及核心零部件投资、商业模式创新应用。
员工持股计划：公司完成员工持股计划，96名核心员工认购2192万股股份，占公司总股本的0.41%。未来计划进一步推出股权激励，吸引高端人才。

产能与布局

生产基地：公司设有三个新能源汽车生产基地，分别位于北京大兴、青岛莱西、常州武进，产能分别为2万辆、10万辆、5万辆。未来计划实现“1+2+I+P”产能布局，年生产能力达80万辆以上。
全球布局：公司设立全球7个研发中心，包括德国慕尼黑、日本东京、西班牙巴塞罗那、美国硅谷、美国底特律等，促进研发多元化发展。

风险提示

销量不及预期：新能源汽车市场增长不及预期可能影响公司业绩。
补贴退坡：新能源汽车补贴退坡超预期可能对行业造成较大冲击，影响公司盈利能力。

总结

北汽新能源凭借强大的产品力、卓越的研发能力、创新的营销模式和服务体系，成为中国新能源汽车行业的领军企业。公司不仅在国内市场占据领先地位，还在全球市场取得显著成绩。通过持续的产品创新、研发投入和产能扩张，北汽新能源展现出强劲的成长潜力。然而，新能源汽车补贴退坡及市场销量不及预期仍是其面临的主要风险。整体来看，北汽新能源的估值合理，受到资本市场广泛认可，具有较高的投资价值。

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