20180123-太平洋-S_ST前锋-600733.SH-_太平洋汽车_北汽新能源上市分析_纯电动车龙头驾临A股_19页_1mb

北汽新能源上市分析总结

核心内容

北汽新能源作为中国新能源汽车行业的龙头企业，正通过重大资产重组进入A股市场。原前锋股份（600733.sh）主营业务为房地产开发与销售，近两年连续亏损，现以销售存量车库为主。北汽新能源将通过资产置换和发行股份的方式，实现主营业务的转型。

主要观点

1. 上市方案概览

• 资产重组：公司拟置出全部资产和负债，与北汽集团持有的北汽新能源股份进行等值置换，并发行股份购买剩余全部股权。
• 估值：北汽新能源整体估值为288亿元。
• 配套融资：非公开发行股份募集不超过20亿元，用于新能源创新科技中心、C35DB、N60AB、N61AB等车型项目。

2. 业务转型

• 北汽新能源将主营业务变更为新能源汽车，成为国内纯电动销量龙头。

3. 产品线与市场覆盖

• 产品线覆盖A00级、A0级、A级、B级等多个级别，满足不同市场需求。
• 2017年推出ARCFOX高端品牌，成为国内首家实现双品牌的新能源汽车企业。
• 包括EC180、EC200、LITE、EV、EU、EX、EH等系列车型，覆盖微型、紧凑型、中大型等多类车型。

4. 销售网络

• 线下布局：通过4S店、二级网络和城市展厅，覆盖139个城市，拥有165家一级经销商和83家二级经销商。
• 线上合作：与京东、第一电动、电动邦、国家电网、国美在线等电商平台合作。
• 直销模式：建立大客户直销渠道，满足出租车、租赁用车、微公交、快递用车、分时租赁等公共领域需求。

5. 产能与销量

• 当前北京、青岛产能预计在15万台左右，预计2018年底产能将达30万台。
• 2015~2017年销量实现每年翻番，2017年销量达10万辆，成为国内销量第一的纯电动企业。

6. 动力电池供应

• 公司与四大动力电池供应商合作，包括普莱德、孚能科技、国轩高科等，保障供应多元化，降低核心件供应风险。

7. 产业链布局

• 通过投资子公司或参股公司，覆盖新能源汽车产业链的上下游，包括电池、电机、电控、充电桩、整车研发、生产、销售、租赁及回收等环节。

8. 财务表现

• 2016年实现营收93.72亿元，同比增长170%，并首次实现盈利。
• 2017年1~10月营收73.77亿元，预计全年营收将突破百亿。
• 2017年1~10月毛利率创新高，基本消化了补贴退坡的影响，预计2018年盈利能力将继续提升。

9. 投资评级

• 行业评级：看好（预计未来6个月内行业回报高于市场5%以上）。
• 公司评级：买入（预计个股相对大盘涨幅15%以上）。

关键信息

• 北汽新能源由北汽集团控股，北京市国资委为实际控制人。
• 2017年EC180车型成为爆款，销量占公司总销量的75%，补贴后售价为4.98～5.58万元。
• 2018年将推出四款新车，包括紧凑型轿车EU450、紧凑型SUV ET400、纯电动跑车ARCFOX-7以及跨界精品车。
• 公司通过多元化供应商和全产业链布局，有效降低供应链风险，提升市场竞争力。
• 公司具备较强的规模效应，有望在补贴退坡后保持盈利能力。

总结

北汽新能源凭借丰富的车型产品、广泛的销售网络、多元化的供应链以及强大的产业布局，成为中国新能源汽车行业的领军企业。其通过资产重组进入A股市场，标志着公司在资本市场的进一步拓展。未来，随着新车型的推出和产能的提升，公司有望在新能源汽车市场中持续增长，实现更高的盈利水平。