20230331-东证期货-全球宏观2季度观点_11页_2mb

全球宏观2季度观点总结

核心内容概述

本报告由东证衍生品研究院分析师元涛撰写，分析了2023年第二季度全球宏观市场的关键趋势与风险，重点聚焦于美国经济的表现及美联储政策的调整。

主要观点

1. 美国劳动力市场韧性开始消退

• 虽然职位空缺仍然较高，但经济降温速度加快，导致新增就业难以维持高位。
• 失业率预计将继续上升，表明劳动力市场开始承压。

2. 高通胀压力逐渐缓解

• 地缘政治和疫情导致的供应链压力正在缓解，商品价格和房租价格预计在2季度迎来拐点。
• 通胀水平将逐步回落，高通胀不再是当前的主要问题。

3. 硅谷银行流动性危机引发系统性变化

• 硅谷银行危机是加速加息与实体经济下行共同作用的结果，反映出利率曲线倒挂对金融体系的冲击。
• 危机导致美国金融机构大量使用美联储贴现窗口，美联储资产负债表被动扩张，短期贴现窗口使用量超过2008年金融危机水平。

4. 实体经济进一步下行

• 美国实体经济进入下行阶段，银行业流动性危机加剧了这一趋势。
• 软着陆的可能性降低，远期经济衰退风险明显上升。

5. 利率曲线倒挂缓解，信用利差上升

• 在风险预期全面变化后，利率曲线倒挂迅速缓解，短期和长期收益率均出现回落。
• 信用利差上升表明市场风险偏好下降，金融状况趋于收紧。
• 尽管倒挂缓解，但潜在风险依然存在，市场流动性风险可能进一步扩大。

6. 美联储政策面临挑战

• 面对流动性危机，美联储政策导向出现摇摆，政策平衡难度上升。
• 政策利率可能继续高于核心通胀水平，实际紧缩程度上升。
• 未来加息空间有限，通胀下行速度慢于实体经济，可能导致市场流动性风险加速扩张。

关键信息

• 劳动力市场：新增就业放缓，失业率上升，经济降温速度加快。
• 通胀趋势：高通胀压力缓解，商品与房租价格将见顶回落。
• 硅谷银行事件：流动性危机揭示加速加息对实体经济的负面影响，金融机构依赖美联储贴现窗口，导致资产负债表被动扩张。
• 实体经济：进一步下行，经济衰退风险上升，软着陆无望。
• 利率与信用市场：收益率曲线倒挂缓解，信用利差上升，金融状况收紧，市场风险依然存在。
• 美联储政策：政策利率可能继续上行，但未来加息空间有限，实际紧缩程度增加，需警惕市场流动性风险。

预期展望

• 美元指数与美债收益率：预计2季度将面临进一步下行压力。
• 整体市场环境：经济衰退风险上升，市场不确定性增加，需关注美联储政策调整与金融体系稳定性。

分析师承诺与免责声明

• 本报告观点为分析师元涛独立研究所得，不涉及任何利益输送。
• 报告内容基于公开信息，力求准确但不保证无误，不构成投资建议。
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资料来源：Bloomberg、FDIC