20230329-中诚信国际-2023年2月行业利差月报_钢材需求有所回暖_行业利差全面收窄_14页_1013kb

2023年2月行业利差月报总结

核心内容

本报告分析了2023年2月各行业中期票据的利差变化情况，重点指出钢铁行业需求有所回暖，行业利差全面收窄，为钢企盈利修复带来一定机会。同时，报告提及了多个行业的动态及政策支持情况，以及市场环境对利差的影响。

主要观点

• 行业利差整体收窄：本期行业利差全面收窄，钢铁行业利差最高为162bp，电力生产与供应行业利差最低为39bp。
• 需求回暖与政策支持：钢铁行业下游需求因房地产支持政策和汽车生产企稳而回暖，钢材价格上行，盈利空间有所修复。同时，政策支持绿色电力装备创新，推动行业向节能降碳方向发展。
• 头部企业或存投资机会：随着行业并购重组持续推进，头部钢企竞争力有望增强，存在利差收窄机会。
• 市场环境变化：2月央行净回笼资金，资金利率多数上行，信用债和利率债收益率走势分化，信用债收益率多数回落。
• 样本分布与利差计算方法：本期样本数量为1969只，涵盖AAA至AA-级，以中债国开债收益率曲线为基准，计算各行业利差中位数，反映风险溢价。

关键信息

1. 各行业利差中位数排序

2. 各级别行业利差变动情况

AAA级行业利差

• 行业利差分布：
  • 钢铁、房地产、汽车、批发和零售业等行业利差较高，均在83bp以上；
  • 金融、建筑、煤炭、电子等行业利差在60-78bp之间；
  • 综合、交通运输、建筑材料、装备制造、有色金属、电力生产与供应等行业利差在38-49bp之间；
  • 化工行业利差最低，为36bp。
• 变动趋势：AAA级行业利差全面收窄，其中基础设施投融资、批发和零售业、钢铁行业利差收窄幅度超过34bp。

AA+级行业利差

• 行业利差分布：
  • 有色金属行业利差最高，为370bp；
  • 化工、医药、金融等行业利差均在116bp以上；
  • 综合、建筑、交通运输、电力生产与供应、批发和零售业、公用事业等行业利差在78-96bp之间；
  • 文化产业行业利差最低，为69bp。
• 变动趋势：AA+级行业利差均有所收窄，其中房地产行业因样本变动，利差收窄幅度超过116bp。

AA级行业利差

• 行业利差分布：
  • 基础设施投融资行业样本数量最多，本期利差收窄至171bp。
• 变动趋势：AA级行业利差收窄幅度较大，其中基础设施投融资行业利差标准差为159bp，较上期有所上升。

附录信息

• 样本选择标准：
  • 债券类型：中期票据；
  • 剩余期限：1-10年；
  • 利率类型：固定利率，剔除浮动利率、累进利率个券；
  • 行业分类：依据《中诚信国际债券市场行业分类标准（2020版）》及证监会、申万行业分类。
• 利差计算方法：
  • 采用中债国开债收益率曲线作为基准，计算各债券的利差；
  • 以行业利差中位数代表该行业利差；
  • 以行业样本标准差衡量利差分化程度。

风险提示

• 需关注经济改善不及预期、企业重组后管理现金流不足和管理效率降低等相关风险。

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