20210703-华安证券-轻工制造行业周报_晨光2021H业绩预增_看好床垫龙头慕思成长_17页_1mb

晨光2021H业绩预增，看好床垫龙头慕思成长

核心内容

本报告分析了2021年上半年轻工制造板块的市场表现，并重点聚焦慕思股份的招股书拆解，提出对床垫行业的看好。同时，对家居、造纸及必选轻工板块进行了分析，给出相应的投资建议。

主要观点

• 床垫行业前景广阔：中国床垫行业增速高于全球平均水平，但行业渗透率与集中度仍偏低，未来成长空间大。
• 慕思股份表现突出：作为国内床垫行业龙头，慕思股份在品牌矩阵、产品结构优化、营销投入和渠道建设方面表现强劲。
• 业绩预增与战略推进：慕思股份发布半年业绩预增公告，预计实现归母净利润6.1-7.0亿元，同比增长31%-50%，同时推进五年战略，进一步扩大市场份额。
• 行业景气度提升：家居板块受益于地产销售回暖和竣工反弹，预计内外销景气度将持续；造纸板块中，箱板瓦楞纸景气度提升，而木浆系仍处下行期；文娱轻工板块受益于后疫情消费复苏，表现良好。
• 投资建议：推荐顾家家居、欧派家居、尚品宅配、金牌厨柜、志邦家居等软体家居及定制家居龙头；建议关注山鹰国际、太阳纸业、中顺洁柔等造纸企业；持续推荐晨光文具。

关键信息

慕思股份分析

• 公司简介：慕思健康睡眠股份有限公司成立于2007年，实际控制人为王炳坤与林集永，合计持股79.02%。公司拟募资18.99亿元，用于华东健康寝具生产线建设项目、数字化营销项目及健康睡眠技术研究中心建设项目。
• 行业地位：公司床垫市占率行业第一，拥有7大主力品牌，覆盖不同消费群体。
• 财务表现：2018-2020年，公司主营业务收入分别为31.88亿元、38.62亿元、44.52亿元，归母净利润分别为2.16亿元、3.33亿元、5.36亿元，年均复合增长率分别为15.84%和61.06%。
• 毛利率与净利率：2018-2020年，公司毛利率分别为49.14%、53.49%、49.28%，净利率分别为6.77%、8.62%、12.05%。
• 销售渠道：公司形成以经销为主，电商、直营、直供等为辅的多元化销售网络，2020年经销商数量达1401家，电商渠道收入年均复合增长率达35.22%。
• 产品结构：床垫和床架为公司主要产品，2020年收入占比达80.75%。公司注重高毛利产品销售，提升整体盈利能力。
• 募集资金用途：拟投资18.99亿元，用于产能扩张、营销体系优化和技术研发，进一步提升市场竞争力。

行业分析

家居板块

• 行业景气度：受地产销售回暖、竣工反弹及海外复苏影响，家居板块保持高位景气。
• 投资建议：推荐顾家家居、欧派家居、尚品宅配、金牌厨柜、志邦家居等龙头公司，预计2021H1业绩较2020H1有明显改善。

造纸板块

• 箱板瓦楞纸：由于原材料缺口和纸厂协同提价，废纸浆价格坚挺，预计下半年价格仍有提升空间。
• 木浆系：仍处下行期，但部分规模纸厂挺价意愿较强，预计短期内价格调整，后续有望回暖。
• 投资建议：关注山鹰国际、太阳纸业等具备海外布局和国废渠道建设能力的龙头公司。

必选轻工板块

• 文娱轻工：后疫情时期消费逐渐恢复，景气度提升。晨光文具发布半年业绩预增公告，预计归母净利润6.1-7.0亿元，同比增长31%-50%。
• 投资建议：持续推荐晨光文具，其五年战略稳步推进，传统业务与新业务协同发展。

投资建议

• 推荐公司：
  • 软体家居：顾家家居
  • 定制家居：欧派家居、尚品宅配、金牌厨柜、志邦家居
  • 造纸板块：山鹰国际、太阳纸业
  • 生活用纸：中顺洁柔
  • 文具板块：晨光文具

风险提示

• 宏观经济风险：若经济增长不及预期，居民购买力可能下降，影响消费景气度。
• 地产调控风险：地产政策趋严可能对下游家居需求产生负面影响。

总结

本报告指出，中国床垫行业增速高于全球，慕思股份凭借品牌优势和渠道布局，有望持续扩大市场份额。同时，家居、造纸及文娱轻工板块受益于行业景气度提升和政策支持，具备较好的投资价值。建议投资者关注上述推荐公司，同时注意宏观经济和地产调控带来的潜在风险。