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利率监测周报总结：资金成本进一步上升

核心内容概述

本报告为2013年6月24日发布的证券研究报告，重点分析了当时国内宏观经济环境、政策基调、资金走势以及银行业利率变化情况。整体来看，宏观经济表现疲软，通货膨胀处于良性区间，政策面保持宽松，但资金成本持续上升，反映出市场流动性紧张。

主要观点

一、国内宏观经济环境

1. 经济增长缓慢

   • 5月份发电量和钢材产量环比分别上升4%和3%，同比分别上升12%和5%，显示工业生产略有回暖。
   • 房地产市场成交量在低位徘徊，3月、4月、5月呈现阶梯下降趋势，6月出现小幅回升。
   • 货运指数CFFI和CCBFI分别下降17.95和8.54个点，但BDI上升127个点，反映海运市场有所改善。

2. 通货膨胀：上游工业PPI下降显著

   • 5月CPI同比上升2.1%，处于良性的通胀范围（2%~3%）。
   • 食品类CPI同比上升3.2%，是推动CPI上升的主要因素。
   • PPI生产资料同比下降3.8%，其中上游工业PPI下降速度明显高于下游工业，显示经济复苏缓慢。
   • 大宗商品价格整体下降，黄金、大豆和原油周均价分别下降6.3%、1.68%和1.33%。

政策基调

• 非收缩型政策
  • 5月M2余额为104.21万亿，同比增长15.8%，长期处于上升趋势。
  • 5月份社会融资总量为11900亿，较4月份有所下降，但央行继续净投放货币，共净投放280亿。
  • 对金融机构再贷款再贴现利率保持稳定，显示政策面相对宽松。

资金走势

（一）公开市场操作

• 上周净回购到期140亿，28天回购利率保持稳定。
• 3月、9月和1年期央票到期收益率分别上升1.92%、0.57%和0.51%，反映市场风险上升和资金成本提高。

（二）银行间流动性较低，融资成本进一步升高

• 银行间回购加权利率1天、4天、14天和21天分别上升167.27、234.69、147.04和120.96个BP。
• SHIBOR隔夜、1周和1月期利率分别上升152.4、173.2和248.8个BP，表明银行间流动性进一步减弱。

（三）民间资金融资成本上升

• 民间融资利率总体上升，除民间资本管理公司利率下降302个BP外，其他分别上升23、141和194个BP。
• 温州民间借贷平均利率指数上升10个BP，反映民间融资成本上升。

银行业利率纵览

（一）存贷利率

• 人民币存款利率保持稳定，大额美元存款利率短期上升，长期下降。
• 各期限人民币贷款利率保持稳定，但金融机构人民币贷款加权平均利率和票据融资利率分别下降13个和102个BP，一般贷款与个人住房贷款利率一季度分别上扬15个和5个BP。

（二）票据及利率产品发行利率上升

• AAA级中短期票据1年期和5年期到期收益率分别上升21个和18个BP。
• 中短期票据直贴转贴利率大幅上升，六月期直贴利率在珠三角、中西部和环渤海分别上升360个BP，长三角上升350个BP，票据转贴利率上升380个BP。
• 定向工具发行利率3年和5年期分别上升47个和7.5个BP，显示资金成本上升。

（三）银行理财产品预期年收益率

• 全市场人民币理财产品预期年收益率1月期、3月期和1年期分别上升29、12和13个BP，1周期下降4个BP。
• 外币美元产品预期收益率上升0.15%，港币与美元波动方向高度相关。
• 农村商业银行预期收益率下降42.3个BP，其他银行理财产品预期收益率均上升，股份制商业银行受股市风险影响较大，大型商业银行抗风险能力较强。

关键信息总结

• 宏观经济：工业生产略有回暖，房地产市场成交量低位徘徊，经济复苏缓慢。
• 通货膨胀：CPI处于良性范围，食品类价格为主要推动力，PPI上游工业价格下降明显。
• 政策环境：M2持续增长，货币净投放，社会融资总量略有收缩，但政策面保持宽松。
• 资金成本：银行间回购利率、SHIBOR和民间融资利率均显著上升，显示流动性紧张。
• 银行业利率变化：存贷利率稳定，票据及利率产品发行利率上升，理财产品预期收益率整体上扬。

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