通信运营行业专题报告：DOU历史新高，行业加速增长_7页_899kb

通信运营Ⅱ行业专题报告总结

核心内容概述

本报告发布于2021年4月23日，主要分析通信运营行业在2021年1-3月的运营情况、新兴业务发展、移动业务表现以及投资建议，指出行业已进入增长拐点，具备较高的投资价值。

主要观点

1. 电信业务持续加速增长

• 2021年1-3月，电信业务收入累计完成3601亿元，同比增长6.5%，较2020年全年增速提升2.9个百分点，较1-2月增速提升0.7个百分点。
• 电信业务总量同比增长27.4%，增速显著提升。
• 自2019年1-8月以来，电信业务收入累计同比持续增长，拐点已确认，增长趋势明确。

2. 新兴业务成为增长主引擎

• 2021年1-3月，三大运营商新兴业务收入达557亿元，同比增长27.2%，占电信业务收入的15.5%，拉动整体收入增长3.5个百分点。
• 东部地区新兴业务收入领先，中西部地区增长迅猛，增速超过40%。
• 北京、上海新兴业务收入占比超过25%。
• 蜂窝物联网用户达11.92亿户，同比增长10.5%；IPTV用户达3.25亿户，同比增长2.9%。

3. 移动业务表现改善

• 移动数据及互联网业务收入同比增长0.5%，扭转前两个月的负增长。
• 户均移动互联网接入流量（DOU）达12.74GB，同比增长3.24GB，创历史新高。
• 移动短信业务收入同比增长16.8%，主要得益于价格提振和疫情影响缓解。
• 5G用户渗透率提升至17.8%，较2020年底增长5.4个百分点，5G用户ARPU显著提升，带动移动业务增长。

4. 投资建议：板块价值凸显

• 电信行业进入增长拐点，未来增长可期。
• H股三大运营商（中国移动、中国电信、中国联通）当前市净率（PB）分别为0.80、0.51、0.36倍，明显低于5年历史中枢和全球可比水平。
• 运营商基本面稳健，估值修复空间大，同时具备较高的股息率，投资价值凸显。
• 建议持续关注5G和新兴业务的发展，推荐关注联通，关注移动。

关键信息

• 收入增长：电信业务收入持续加速，1-3月同比增长6.5%，新兴业务成为主要增长动力。
• DOU创新高：3月户均移动互联网接入流量（DOU）达12.74GB，创历史新高。
• 5G渗透率提升：5G用户连接数达2.85亿户，渗透率17.8%，较2020年底提升5.4个百分点。
• 区域差异：东部地区新兴业务收入领先，中西部地区增长迅速，京沪占比超25%。
• 估值优势：H股运营商PB显著低于历史中枢和全球可比水平，具备估值修复潜力。
• 股息率高：三大运营商股息率较高，具备稳定收益。

风险提示

• 运营商费用支出超预期；
• 移动ARPU下降超预期；
• 5G应用发展不及预期。

投资评级

• 行业评级：看好
• 股票投资评级：以相对沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：
  • 买入：+20%以上；
  • 增持：+10%~+20%；
  • 中性：-10%~+10%；
  • 减持：-10%以下。

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附注

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