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至纯科技（603690.SH）2021年10月18日总结

核心内容

至纯科技（603690.SH）近期通过控股子公司至微科技的增资扩股及股权转让事件，引入了包括大基金二期、中芯聚源、装备材料基金、远致星火、芯鑫鼎橡等战略投资者，交易总额达6.52亿元。此次事件不仅增强了公司的资金实力，也标志着公司在半导体清洗设备领域的发展迈出了重要一步。

主要观点

• 战略投资引入：公司通过增资扩股引入了多个顶级半导体投资基金，表明市场对公司未来发展前景的高度认可。
• 业务增长显著：2021年上半年公司业绩大幅增长，Q2营收同比增长68.87%，环比增长198.27%，主要受益于半导体行业景气带来的订单增加。
• 订单饱满：截至报告期末，公司整体业务新增订单达到17.2亿元，接近2020年全年新增订单的88%。
• 湿法设备发展迅速：公司湿法设备业务表现突出，新增订单达4.3亿元，达到2020年全年订单的85%。公司已具备8-12寸高阶单晶圆湿法清洗设备和槽式湿法清洗设备的生产能力，并能提供28nm节点的全部湿法工艺设备。
• 再生晶圆前景可期：随着正片晶圆供应有限，再生晶圆市场有望扩大，公司合肥项目将成为国内第一条14nm的12寸晶圆再生产线，预计2021年度可贡献2个月产值。
• 投资建议：公司被维持“买入-A”投资评级，12个月目标价为80.10元，当前股价为50.93元。
• 财务预测：公司预计2021-2023年收入分别为19.84亿元、27.18亿元、36.69亿元，净利润分别为3.72亿元、5.10亿元、6.73亿元，EPS分别为1.17元、1.60元、2.11元。
• 估值指标：PE（2021E）为48.6倍，PB（2021E）为5.3倍，P/S为9.8倍，EV/EBITDA为33.8倍。

关键信息

交易细节

• 增资扩股：至微科技合计增资4.2亿元。
• 股权转让：公司向远致星火转让7.95%的股权，金额为2.32亿元。
• 持股比例变化：公司持股比例由99.34%降至77.11%。

财务表现

• 2021H1营收：6.89亿元，同比增长68.87%，环比增长198.27%。
• 毛利率：38.0%（2021E）。
• 净利率：18.8%（2021E）。
• 费用增长：销售费用、管理费用及研发投入均同比增长，分别为70.44%、64.46%、35.83%。

项目进展

• 合肥再生晶圆项目：已正式量产，产能爬坡后有望在2021年度贡献2个月产值。
• 设备交付计划：2021H2将交付7台套12寸槽式设备和8台套12寸单片设备至中芯、华虹集团、燕东科技等客户。
• 14nm~7nm订单：已接到4台套机台多个工艺的正式订单，预计2022年交付验证。

风险提示

• 先进制程突破不达预期
• 进口零部件渠道受阻
• 出货放量不达预期
• 股东解禁减持

投资评级与财务数据

股价表现

分析师信息

• 马良：分析师，SAC执业证书编号：S1450518060001，联系方式：maliang2@essence.com.cn，电话：021-35082935
• 郭旺：分析师，SAC执业证书编号：S1450521080002，联系方式：guowang@essence.com.cn

联系人信息

总结

至纯科技通过引入大基金二期等战略投资者，增强了其在半导体清洗设备领域的竞争力，为公司业务发展注入了强劲动力。2021年上半年业绩表现亮眼，订单增长显著，湿法设备业务取得突破性进展。公司合肥项目将成为国内首条14nm的12寸再生晶圆生产线，预计将成为新的业绩增长点。尽管存在一定的风险，但公司仍被维持“买入-A”评级，未来发展值得期待。