20220401-光大证券-万业企业-600641.SH-系列跟踪报告之七_大基金二期入股参股子公司_增资近4亿布局半导体设备零部件行业_5页_1mb

公司研究总结：万业企业（600641.SH）

核心内容

万业企业（600641.SH）近期通过大基金二期和上海装备材料基金向其参股子公司浙江错芯进行增资，合计金额为39,000万元。增资完成后，公司持有浙江错芯的股权比例提升至29.63%，成为其第一大股东。浙江错芯间接持有Compart公司100%股权，而Compart是全球领先的半导体设备零部件供应商，尤其在气体输送系统领域具有重要地位。

主要观点

• 大基金首次入股零部件企业：此次大基金二期的入股标志着国家对半导体设备零部件国产化的重视，旨在弥补该领域的技术短板，构建自主可控的半导体产业链。
• 提升国产化率与产业链完整性：目前我国半导体设备零部件国产化率仅为10%-30%，尤其在Compart相关的流量控制领域几乎为零。通过此次投资，公司有望推动相关技术的突破与国产化进程。
• 打造“1+N”平台型公司：公司通过自主研发与外延并购，逐步从房地产业务转型为集成电路核心装备平台型企业，布局包括离子注入机、刻蚀机、薄膜沉积、清洗机等多种前道设备。
• Compart供应链整合：Compart相关产品已进入国内半导体设备公司的供应链，为公司带来稳定的收入增长，2021年浙江错芯营收约9.2亿元，净利润约1.38亿元。

关键信息

股票信息

• 当前价：21.40元
• 总股本：9.58亿股
• 总市值：205亿元
• 一年最低/最高价：12.50元/39.69元
• 近3月换手率：71.79%

股票表现

• 相对收益：1M -9.22% / 3M -21.15% / 1Y 80.85%
• 绝对收益：1M -17.05% / 3M -35.68% / 1Y 65.32%

股权结构变化

• 增资前：公司持股37.85%，为第一大股东。
• 增资后：公司持股29.63%，位列第二，国家大基金二期持股17.284%，成为第二大股东。
• 浙江错芯间接控股Compart：通过控股浙江错芯，公司间接成为Compart的第一大股东。

盈利预测与估值

估值指标

• EV/EBITDA：20.6 / 62.4 / 52.6 / 35.6 / 29.5
• 股息率：0.0% / 0.5% / 0.6% / 0.8% / 0.9%

财务指标

• 毛利率：50.9% / 45.3% / 46.8% / 41.7% / 39.4%
• 归母净利润率：30.6% / 33.8% / 39.0% / 34.2% / 29.3%
• ROE（摊薄）：9.1% / 4.7% / 5.5% / 7.1% / 7.6%
• 每股经营现金流：0.15 / 0.52 / 1.47 / 0.16 / 0.33
• 每股净资产：7.78 / 6.96 / 7.26 / 7.68 / 8.13

风险提示

• 客户导入及验证不及预期
• 晶圆厂扩张不及预期
• 技术研发不及预期

公司战略与布局

• 外延并购与内延增长：公司通过并购Compart、设立嘉芯半导体等举措，积极布局半导体设备领域，形成“1+N”平台型公司架构。
• 新设制造中心：2021年6月在海宁启动Compart制造中心项目，总投资约30亿元，旨在提升本土半导体设备零部件生产能力。
• 覆盖多个核心设备：公司通过投资华卓精科、上海精测、长川科技、上海御渡等企业，覆盖光刻机核心零部件、前道检测设备、后道测试机等多个领域，进一步完善产业链布局。

未来展望

公司已形成“1+N”平台型公司雏形，子公司凯世通离子注入机获得大额订单，预计未来业绩将有显著提升。分析师维持“买入”评级，认为公司将在半导体设备核心零部件国产化方面持续受益，2023年归母净利润预计为5.90亿元，同比增长7.08%。

总结

万业企业通过大基金二期的入股，进一步加强了其在半导体设备零部件领域的布局，为公司转型集成电路核心装备平台型企业提供了重要支持。公司积极布局多个前道设备，并通过并购Compart整合全球领先技术，推动国产化进程。尽管面临一定的风险，但公司凭借其战略调整与产业链整合，展现出较强的竞争力与增长潜力。当前估值合理，分析师维持“买入”评级，认为公司未来有望实现业绩持续增长。