20160215-华泰证券-海外宏观周报第28期_避险模式重启_日债利率破零_16页_1mb

宏观研究/宏观周报总结

核心内容

2016年2月15日的宏观周报主要分析了全球金融市场在避险情绪主导下的走势变化，重点探讨了美元指数回落、日元走强、人民币贬值压力缓解、黄金和国债市场表现、以及美国加息预期走低等现象。同时，报告也提到了欧洲银行业风险（尤其是德银）对市场的影响，以及地缘政治因素（如朝核问题）对全球市场情绪的扰动。

主要观点

• 避险模式重启：全球股市下跌、债券走牛、日元升值等现象表明，避险情绪再次主导市场。
• 美元指数回落：由于耶伦的鸽派讲话，美元指数两周内下跌近7%，导致人民币贬值压力暂缓。
• 日元走强与负利率政策：日本央行的负利率政策并未完全实现预期效果，但日元作为避险货币升值显著。
• 黄金表现亮眼：黄金在美元走弱、股市动荡、地缘风险加剧等背景下表现出色。
• 美国加息预期走低：尽管耶伦未完全排除负利率政策，但市场对3月加息的预期降低。
• 欧元区与日本国债收益率下行：10年期美债、欧债、日债收益率均出现明显下行，日本国债甚至出现负利率。
• 德银风险显现：德银的巨额亏损和衍生品头寸引发市场对其信用风险的担忧，但其回购计划暂时缓解了投资者的担忧。
• 地缘政治风险加剧：朝核问题升级，美国对朝实施更严厉制裁，加剧了市场不安。

关键信息

外汇市场走势

• 美元指数两周累计下跌1.1%，创2016年以来最大单周跌幅。
• 日元兑美元两周升值7%，成为避险货币。
• 离岸人民币CNH自2月3日起连续升值，8个交易日累计升值1.8%。
• 欧元和日元对美元显著升值，美元指数回落与市场对美国经济的担忧有关。

货币政策

• 美联储：耶伦在国会证词中指出当前金融形势对经济增长的支持度下降，暗示3月加息概率较低，但未完全排除负利率政策。
• 欧洲央行：德拉吉表示若有必要将采取更多宽松措施，但欧洲央行在三月份不会加大宽松力度。
• 日本央行：黑田东彦表示日本央行尚未达到政策极限，但可能进一步宽松以实现通胀目标。
• 其他央行：瑞典将基准利率降至-0.5%，瑞士央行表示有干预市场的意愿。

市场表现

• 股市下跌：标普500、富时100、日经225、沪深300分别下跌7.3%、6.3%、19%和14.6%。
• 国债市场走牛：美、欧、日国债收益率均显著下行，日本10年期国债收益率首次跌破零。
• 黄金上涨：黄金价格逼近1250美元/盎司，黄金/原油和黄金/白银比值上升，体现避险属性。
• 原油震荡：油价在30美元上下反复波动，OPEC可能联合限产，但库欣库存增长对油价构成压力。

经济数据与趋势

• 美国经济数据：2015年四季度GDP增速放缓，制造业和非制造业PMI均下滑，非农就业数据不及预期。
• 欧元区经济数据：1月CPI同比初值0.4%，失业率降至五年新低10.4%。
• 全球经济担忧：中国经济放缓、大宗商品价格低位徘徊，全球市场对新兴经济增长点缺乏信心。

风险提示

• 报告内容不构成投资建议，具体投资建议需以华泰证券相关行业和公司研究为准。
• 金融市场波动剧烈，需关注后续数据和政策变化。

下周重要事件和数据

• 2月15日：美国1月工业产出数据
• 2月16日：美联储1月会议纪要
• 2月17日：美国1月CPI数据

图表目录

• 图1：主要货币对美元走势（日环比，%，正数代表对美元升值）
• 图2：主要货币对美元走势（周环比，%，正数代表对美元升值）
• 图3：人民币即期和美元指数
• 图4：离岸在岸人民币差价
• 图5：股市恐慌、美元回调、油价震荡，黄金独善其身（年初至今）
• 图6：各国国债收益率明显下行（2016年初至今）
• 图7：美国GDP（不变价）2015Q4同比和环比折年率均下行
• 图8：美国制造业和非制造业PMI均明显下滑；节点是2015年中期
• 图9：美元指数出现明显回调
• 图10：CFTC：欧元对美元净空头减少；日元兑美元净多头增加
• 图11：2月初以来，日元、欧元对美元均显著升值
• 图12：日经指数、美元-日元汇率均回到了2014年10月水平
• 图13：标普500指数（标示时点2月以来）
• 图14：伦敦100与法兰克福DAX指数（标示时点2月以来）
• 图15：日经225和恒生指数（最近一个月）
• 图16：VIX恐慌指数回升
• 图17：10年期美债收益率“破2”后继续下行至1.6%
• 图18：欧元区10年期公债收益率
• 图19：日本10年期国债出现负利率
• 图20：美-欧长端利差缩窄，美元指数下行
• 图21：库欣库存仍在增长，逼近库存容量上限对油价利空
• 图22：ICE：原油净多头持仓显著增长
• 图23：基准油价在30美元上下反复争夺
• 图24：贵金属避险角色，金价大幅反攻至1250美元/盎司