20200805-华泰证券-交通运输_公路补偿政策破冰_收费期顺延_4页_436kb

行业研究/动态点评总结

核心内容

本报告发布于2020年8月5日，行业评级为“中性”，由华泰证券交通运输研究团队沈晓峰与林霞颖撰写。报告主要围绕2020年上半年因新冠疫情导致的高速公路免费通行政策对公路行业的影响进行分析，特别是广西地区率先发布的公路收费期限顺延政策。

主要观点

• 收费期限顺延政策：广西率先发布政策，将2020年2月17日至5月5日的79天免费通行时间计入收费期限顺延，但未包含春节假期延长的9天免费期，也未考虑时间价值。
• 补偿不足：仅顺延79天不能有效补偿公路企业的损失，主要因为政策未覆盖春节延长免费期及未考虑资金的时间价值。
• 折旧费用调整：由于免费期间车流量高于去年同期，企业计提了较高的折旧费用。随着收费期限顺延，折旧费用预计会下调，尤其是剩余期限较短的项目，其利润弹性更大。
• 区域差异：根据《收费公路管理条例》，东部地区政府还贷公路最长收费期限为15年，经营性公路为25年；中西部地区则分别为20年和30年。
• 贴现系数影响：以5年期LPR=4.65%为基准，10年、20年、30年项目的贴现系数分别为0.63、0.40、0.26，说明剩余期限越短，延期补偿的现值越高。

关键信息

• 行业走势：报告附有2020年内行业走势图，显示行业波动情况。
• 车流量变化：2020年2月车流量同比降低23.7%，但3月和4月分别同比增加10.4%和21.4%。
• 会计惯例：高速公路行业采用车流量折旧法，车流量越高，折旧费用越高。
• 风险提示：包括车流量低于预期、路网分流高于预期、通行费减免高于预期等。
• 法律声明：报告由华泰证券及其子公司、联营公司制作，内容仅供参考，不构成投资建议，且不承担任何法律责任。

行业与公司评级说明

• 行业评级：

  • 增持：预计行业股票指数超越基准
  • 中性：预计行业股票指数基本与基准持平
  • 减持：预计行业股票指数明显弱于基准

• 公司评级：

  • 买入：预计股价超越基准15%以上
  • 增持：预计股价超越基准5%~15%
  • 持有：预计股价相对基准波动在-15%~-5%之间
  • 卖出：预计股价弱于基准15%以上
  • 暂停评级：已暂停评级、目标价及预测
  • 无评级：股票不在常规研究覆盖范围内

分析师声明

沈晓峰与林霞颖声明本报告所表达的观点准确反映其个人意见，且未因报告内容收取任何报酬。

法律实体披露

• 中国：华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，许可证编号为91320000704041011J。
• 香港：华泰金融控股（香港）有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格，许可证编号为AOK809。
• 美国：华泰证券（美国）有限公司为FINRA成员，具有在美国开展经纪交易商业务的资格，业务许可编号为CRD#:298809/SEC#:8-70231。

地址信息

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• 香港：香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室
• 美国：美国纽约哈德逊城市广场10号41楼，邮编10001

重要监管披露

• 中国：分析师与报告所涉公司无利益冲突。
• 香港：华泰金融控股（香港）有限公司员工及其关联人士未担任报告提及公司或发行人的高级人员。
• 美国：华泰证券（美国）有限公司分析师未持有报告提及公司或发行人的股份，且不受FINRA分析师行为规范的限制。

免责声明

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