2021年宏观中期策略报告：趁势而上，全球复苏、货币微松、中美缓和-20210603-光大证券-83页_9mb

2021年宏观中期策略报告总结

核心内容概述

2021年宏观中期策略报告围绕全球复苏、货币宽松、中美关系缓和等关键因素，分析了全球经济、美国经济、中国经济及美元指数走势，提出了相应的投资策略与市场预期。

主要观点

全球经济复苏与疫苗接种

• 疫苗接种加速：欧美、中东国家疫苗接种进程加快，以色列、阿联酋等已实现每百人接种均超120剂，目标在2021年底实现群体免疫。
• 群体免疫目标：美国计划在7月4日前为70%成年人接种至少一剂疫苗；英国计划在7月31日前完成所有成年人第一剂接种；中国、俄罗斯计划在2021年底实现群体免疫。
• 疫情管控放松：多数国家在疫苗接种取得进展后，逐步放松疫情管控措施，推动就业恢复。

美国经济与财政政策

• 财政刺激：拜登提出6万亿美元财政预算法案，包括2.2万亿美元《美国就业计划》和1.7万亿美元《美国家庭计划》，预算周期从8年延长至10年。
• 经济预测上调：IMF、联合国、美联储等主流机构上调了美国2021年GDP增长预期，预计全年增长约6.3%-7.5%。
• 通胀上升：美国通胀高企，预计二季度CPI同比冲高至4.3%，全年通胀预计在3.3%左右，主要由供应链瓶颈、服务需求恢复及财政刺激推动。

美联储政策与美元指数

• 缩表加速：美联储开始讨论缩减QE，预计未来几个月启动，但加息节奏放缓。
• 美元指数支撑：尽管美国通胀高企，但美元指数仍有较强支撑，主要取决于美欧经济与货币政策对比。

关键信息

美国经济复苏

• 经济预测：2021年全年经济增速预计为9.1%。
• 就业与通胀：就业市场持续恢复，但通胀压力上升，预计二季度CPI同比冲高至4.3%，三、四季度缓慢回落。
• 政策调整：美联储逐步缩减QE，但加息节奏放缓，以维持经济复苏。

中国经济表现

• 经济复苏：中国经济维持复苏态势，出口拉动制造业投资。
• 消费恢复：消费复苏缓慢，必选及“宅经济”恢复较快，但出行与居住消费仍低于疫情前水平。
• 居民收入与储蓄：居民收入分化明显，低收入群体财富缩水，制约消费恢复；中高收入群体财富增长，储蓄意愿增强。

外部环境与中美关系

• 中美关系：政治上紧张，但经济上缓和，关税有望减免。
• 全球疫情：疫苗接种不均衡，疫情肥尾化趋势明显，影响防疫物资出口。

详细分析

全球疫苗接种进展

• 各国疫苗接种进度不一，美国、英国、法国、德国等主要国家均计划在2021年下半年实现群体免疫。
• 中国与俄罗斯接种进度加快，目标在年底实现群体免疫。
• 日韩接种率较低，主要受疫苗供应不足和人力限制影响。

美国财政政策

• 预算安排：2022财年《美国就业计划》和《美国家庭计划》预算低于市场预期，支出节奏呈倒V型。
• 加税计划：通过提高高收入群体税率，覆盖76%的就业计划支出，但实施难度较大。
• 预算和解程序：若参众两院未能达成一致，可能调用预算和解程序以加快预算进程。

美联储政策转向

• 缩表与加息：美联储开始讨论缩减QE，但加息节奏放缓，以避免对经济造成过大冲击。
• 鹰派力量：美联储内部鹰派力量增强，但对经济复苏保持谨慎态度。
• 美元指数影响：美元指数受美欧经济与货币政策对比影响，具备较强支撑。

中国经济结构

• 出口表现：出口维持高景气，拉动制造业投资，对美、欧、东盟、日韩等出口增速回升。
• 消费结构：必选消费、“宅经济”恢复较快，但出行和居住消费仍偏弱，受居民收入分化影响。
• 居民储蓄：居民储蓄率在疫情后上升，未来消费恢复受限。

总结

2021年全球经济复苏态势明显，疫苗接种加速推动各国逐步解除封锁，带动就业与消费恢复。美国经济在财政刺激与疫苗接种的推动下持续复苏，但通胀压力上升，美联储开始讨论缩减QE，但加息节奏放缓。中国在出口拉动下保持经济复苏，但消费恢复缓慢，居民收入分化及预防性储蓄制约消费上行空间。中美关系呈现“政冷经热”趋势，经济上缓和，政治上仍存分歧。美元指数具备较强支撑，但受美欧经济与货币政策对比影响，走势仍有波动。