20240607-国金证券-珍酒李渡-06979.HK-攻守兼具_酒中珍品趁势而上_21页

珍酒李渡集团投资分析总结

公司概况

珍酒李渡集团（港股：0546）于2023年4月上市，旗下四大品牌矩阵以珍酒、李渡、湘窖、开口笑为主，2023年营收65.2%、毛利65.3%来自珍酒，覆盖酱香、浓香、兼香型产品。管理层民营体系+灵活战略，乘势而上占据渠道优势。

核心看点

1. 管理层与体制优势

• 灵活组织架构：珍酒双渠道战略、体验式营销（如“1234歌”）提升品牌认知。
• 激励机制：覆盖718名员工的股权激励计划，总费用约821亿元人民币，考核指标含收入与回款。

2. 珍酒：酱香渗透与渠道杠杆

• 核心产品驱动：珍15（入门商务）与珍30（千元价位）借酱酒热潮扩张。
• 渠道策略：精准扫码返利体系、圈层营销，塞北市场渗透居前。
• 估值判断：酱酒行业β持续释放，珍酒为进攻型核心增长引擎。

3. 李渡与湘窖：圈层营销与稳健增长

• 圈层营销：依托元代古窖池，打造高端光瓶酒差异化，体验式文旅提升品牌粘性。
• 湘窖开口笑：深耕湖南，吨价与省内份额均居前，依托区位β与精细化渠道拓张保障收入稳定。

财务预测与评级

• 营收预测：2024-2026年营收分别为844亿、981亿、1129亿元，同比增速20%、16%、16%。
• 盈利预测：24-26年归母净利分别为176亿、217亿、272亿元，扣非净利增速250%、200%、198%。
• 估值：当前PE 150X（TTM），24年目标价1206港元，建议“买入”，对应18X PE。

风险提示

• 宏观经济不及预期、次高端竞争加剧、政策变动风险。