20210603-光大证券-2021年宏观中期策略报告_乘势而上_全球复苏_货币微松_中美缓和_83页_11mb

报告摘要

2021年宏观中期策略报告总结

核心内容概览

2021年宏观中期策略报告聚焦于全球复苏进程、货币政策动向及中美关系演变，分析了全球经济与中国的经济形势及政策影响。报告指出，全球群体免疫加速、财政刺激力度变化、通胀压力上升以及美元指数走势成为主要关注点。

美国经济复苏与政策动向

主要观点

群体免疫加速：
- 欧美有望在2021年三季度实现群体免疫。
- 中国和俄罗斯计划在年底达成群体免疫。
- 以色列、阿联酋等国已达到较高接种率，成为全球领先。
财政刺激力度减弱：
- 6万亿美元财政预算法案低于市场预期。
- 财政支出节奏呈现倒V型，即初期较低、后期较高。
- 拜登利用“预算和解程序”延缓支出压力，以确保法案通过。
货币政策与通胀：
- 通胀压力因供需错配而上升，预计全年CPI在3.3%左右。
- 美联储缩表加速，但加息节奏放缓。
- 美元指数受美欧经济基本面与货币环境影响，短期波动有限，支撑位在90附近。
美联储政策倾向：
- 鹰派力量增强，但政策转向仍需等待经济数据确认。
- 缩表讨论可能在2021年下半年启动，加息可能在2022年初。

中国经济节奏与外部环境

主要观点

经济增速调高：
- 中国经济预计全年增速9.1%，主要依赖出口与基建投资。
- 消费复苏缓慢，尚未恢复至疫情前水平。
投资与消费结构：
- 投资保持强劲，尤其是基建和制造业。
- 消费恢复不均衡，必选消费和“宅经济”恢复较好，但出行和居住消费仍偏弱。
- 低收入群体财富缩水，抑制大额消费；中高收入群体更倾向于储蓄。
货币政策：
- 货币政策边际微松，以缓释人民币升值压力。
- 保持独立性，以应对国内外经济形势。
外部环境：
- 中美关系呈现“政冷经热”格局，但年内经贸关系有望缓和。
- 关税可能减免，以促进双边贸易。
- 中国在碳中和进程中加快，争取国际共识。

关键信息汇总

美国经济与政策

疫苗接种：美国每百人接种88.63剂，预计三季度实现群体免疫。
财政预算：6万亿美元法案低于预期，支出节奏倒V型。
通胀与美元指数：通胀压力上升，但美元指数支撑位在90附近，向下空间有限。
美联储政策：缩表加速，加息减速；鹰派力量增强，但政策转向需数据支持。

中国经济与政策

疫苗接种：中国接种率预计在年底达到64%，具备实现群体免疫的潜力。
消费复苏：必选消费与“宅经济”恢复充分，出行和居住消费仍偏弱。
出口表现：对美、欧、东盟等出口维持高景气，拉动制造业投资。
货币政策：边际微松，以支持经济复苏和缓解升值压力。

总结

报告指出，2021年全球经济复苏加速，疫苗接种推动群体免疫，美国财政刺激力度减弱但货币政策逐步调整，通胀压力上升但美元指数支撑稳固。中国则在经济增速调高、投资强劲、消费恢复缓慢的背景下，维持货币政策微松，同时推进碳中和进程，并在中美关系中寻求经贸缓和与合作。整体来看，全球和中国经济均处于复苏阶段，但结构性分化和政策调整对市场影响深远。

展开完整摘要