20241027-中泰证券-燕京啤酒-000729.SZ-收入表现平稳_控费释放利润弹性_3页_213kb

燕京啤酒（000729.SZ）公司点评总结

核心内容概述

燕京啤酒（000729.SZ）在2024年前三季度的收入表现平稳，但利润增长显著，主要得益于成本控制和费用优化。公司当前的估值处于合理区间，分析师维持“买入”评级，认为其盈利能力和成本控制能力将推动未来利润弹性释放。

主要观点

• 收入表现平稳：2024年前三季度公司实现收入148.54亿元，同比增长0.48%，其中第三季度收入同比增长0.19%，表明公司整体收入增长趋势有所放缓。
• 利润增长强劲：2024年前三季度公司实现归母净利润12.40亿元，同比增长2.97%；扣非后归母净利润12.61亿元，同比增长45.68%。利润增长主要受益于成本控制和费用率下降。
• 成本红利开始兑现：2024Q3吨酒成本同比下降0.04%，而前三季度吨酒成本同比增长1.01%，表明成本控制措施已初见成效。
• 费用率下降推动净利率提升：2024Q3销售费用率同比下降2.03个百分点，管理费用率上升1.81个百分点，但整体费用率下降，推动归母净利率同比提升1.81个百分点至11.04%。
• 盈利预测下调：基于行业承压和短期销量压力，公司盈利预测有所下调，预计2024-2026年收入分别为148.54亿元、157.16亿元、162.88亿元，归母净利润分别为9.67亿元、12.09亿元、13.92亿元，对应PE分别为30.6倍、24.5倍、21.3倍。
• 估值合理，投资建议明确：公司当前PE处于30.6倍，分析师认为其估值合理，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据摘要

三季度表现

• 收入：48.00亿元，同比增长0.19%。
• 归母净利润：5.30亿元，同比增长19.84%。
• 扣非后归母净利润：5.20亿元，同比增长21.68%。
• 吨酒营收：同比增长0.03%至4202元/千升。
• 吨酒成本：同比下降0.04%至2185元/千升。
• 毛利率：47.99%，同比提升0.04个百分点。
• 净利率：10.03%，同比提升2.33个百分点。
• 销售费用率：11.98%，同比下降0.79个百分点。
• 管理费用率：11.22%，同比下降0.95个百分点。
• 研发费用率：1.69%，同比下降0.12个百分点。
• 财务费用率：-1.27%，同比下降0.14个百分点。
• 综合所得税率：12.01%，同比下降2.99个百分点。
• 少数股东权益占比：17.47%，同比下降1.72个百分点。

财务比率

风险提示

• 全球经济增速放缓
• 食品安全风险
• 不可抗因素导致销量下滑
• 市场竞争恶化带来超预期促销活动
• 研报信息更新不及时的风险

投资评级说明

• 股票评级：买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 行业评级：增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
• 备注：评级标准为报告发布日后6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。A股市场以沪深300指数为基准。

公司基本状况

• 总股本：2,818.54百万股
• 流通股本：2,509.61百万股
• 市价：10.50元
• 市值：29,594.66百万元
• 流通市值：26,350.87百万元

盈利预测表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

结论

燕京啤酒在2024年前三季度表现稳健，尽管行业整体承压，但通过有效的成本控制和费用优化，公司实现了利润的显著增长。分析师认为，公司未来盈利能力有望进一步提升，因此维持“买入”评级。