2017-国信行业-餐饮专题研究之盈利篇：谁是规模优势下的盈利王者？_31页_1mb

餐饮专题研究之盈利篇总结

核心内容

本报告分析了中美餐饮行业盈利模式、成本结构及行业发展趋势，旨在评估国内餐饮企业在经济下滑、成本上涨和食品安全冲击下的盈利能力变化趋势，并提出投资建议。

主要观点

• 行业发展趋势：我国餐饮业仍处于稳定较快增长阶段，预计未来5年复合增速在14%-15%之间。IPO指引的公布为行业带来新的成长机遇。
• 盈利模式差异：美国快餐和饮料行业盈利相对占优，主要得益于规模效应和加盟扩张。而国内餐饮企业受制于中式菜肴标准化和食品安全问题，短期内加盟扩张受限。
• 成本结构：国内餐饮企业成本主要由原材料、人工和租金构成，其中人工成本上涨是主要制约因素。相比之下，美国快餐企业人工成本占比低，利润空间较大。
• 行业竞争格局：国内餐饮行业属于完全竞争格局，企业数量众多，竞争激烈，行业集中度较低。而美国餐饮百强企业占比高，集中度较高。
• 盈利趋势：国内快餐、火锅和休闲餐饮等业态在经济下滑、成本上涨和食品安全冲击下，盈利提升空间较大。品牌和资本优势显著的餐饮企业更易在行业中脱颖而出。
• 投资建议：维持“谨慎推荐”投资评级，重点看好快餐、火锅和休闲餐饮等具备规模、品牌和资本优势的餐饮企业。

关键信息

美国餐饮行业盈利比较

• 毛利率：正餐（58.7%）>咖啡（51.0%）>快餐（40.5%）
• 息税前利润率：快餐（14.4%）>正餐（12.6%）>咖啡（12.5%）
• 净利率：快餐（5.9%）>咖啡（5.6%）>正餐（4.1%）
• 加盟优势：快餐和咖啡行业加盟占比高，盈利贡献显著，而正餐行业以直营为主。

国内餐饮行业盈利比较

• 毛利率：休闲餐饮（65%-69%）>快餐（62%）>火锅（略低）
• 成本费用利润率：快餐最优，其次为餐馆酒楼和西餐，再次为休闲餐饮和宾馆餐饮
• 行业集中度：2010年我国餐饮百强集中度远低于美国，行业整体较为分散
• 盈利排序：2010年快餐、餐馆酒楼、火锅依次排名靠前

成本上升影响

• 原材料成本：持续上涨，受粮食供给、天气影响及进口增加等因素影响
• 人工成本：随着劳动人口占比下降及最低工资标准上涨，人工成本压力增大
• 租金成本：受房地产市场影响，租金持续上涨，对盈利能力构成挑战

行业整合趋势

• 经济下滑：冲击中小餐饮企业，加速行业整合与集中度提升
• 规模效应：具备规模优势的企业更容易控制成本，提升盈利能力
• 食品安全：负面事件频发，对行业信任度造成影响，但也为部分品牌餐饮企业提供了整合机会

投资建议

• 重点看好：快餐、火锅和休闲餐饮三种业态中初具品牌、规模和资本优势的餐饮企业
• 看好多品牌、多业态经营：餐馆酒楼龙头通过多品牌和多业态扩张，提升盈利
• 谨慎推荐：湘鄂情，因其在当前环境下盈利提升空间有限

风险提示

• 食品安全风险：可能引发信誉危机
• 经济下滑风险：对正餐酒楼等业态冲击较大
• 成本上涨风险：影响整体盈利能力
• 财务风险：部分企业可能面临资金链压力

股价变化的催化因素

• IPO或再融资：提供资金支持，助力扩张和产业链延伸
• 并购重组：推动企业整合，提升整体盈利能力
• 利好政策：如餐饮行业利好措施出台，可能带动行业增长

总结

本报告指出，尽管我国餐饮行业面临经济下滑、成本上涨和食品安全等挑战，但整体仍具备增长潜力。快餐、火锅和休闲餐饮等业态在盈利提升和规模扩张方面更具优势，而品牌和资本实力强的餐馆酒楼亦有较大发展空间。建议投资者关注这些具备竞争优势的企业，维持“谨慎推荐”投资评级。