20240108-国投安信期货-豆一周报_国产豆趋势上仍要注意下行风险_7页_2mb

国产豆趋势总结

核心内容

国产大豆市场近期表现出下行压力，主要受粮企收购价格下调及仓单增加影响。整体趋势上，国产大豆价格仍需警惕下行风险，尤其是考虑到全球大豆供需结构可能进入熊市周期，价格面临周期性下跌的预期。

主要观点

• 收购价格下调：象屿等企业继续下调大豆收购价格，对豆价形成拖累。具体价格如下：

  • 蛋白≥40%，过4.5长口筛：2.32元/斤
  • 39.5%≤蛋白<40%：2.31元/斤
  • 38.5%≤蛋白<39.5%：2.26元/斤
  • 质量要求：完整粒率≥85%，水分≤13%

• 仓单增加：截至1月5日，豆一仓单为25518张，较上周增加1090张，显示市场供应增加趋势。

• 进口大豆供应变化：

  • 巴西大豆产量预测下调，从1.61亿吨降至1.5亿吨左右，主要因天气不利导致单产下降。
  • 阿根廷大豆种植进度加快，预计1月份气温温和、降水良好，对全球大豆供应有利。

• 政策端推动：国产大豆供给端有继续扩张的潜力，政策支持下，供需结构可能进一步宽松。

• 价格下行风险：国产大豆种植利润存在下行风险，地租成本若下降12%~18%至650~700元/吨，种植端盈亏平衡点预计在1.7~1.88元/斤，对价格形成下行压力。

• 市场趋势分析：

  • 近期豆一期货价格整体偏弱，1月、5月、9月合约价格均小幅下跌。
  • 价格季节性表现显示，近期合约价格处于相对低位，可能面临进一步调整。
  • 价差分析显示，豆一与豆二、玉米之间的价差处于相对均衡状态，操作性不强。

关键信息

• 巴西产量下调：Safras & Mercado预计巴西2023/24年度产量为1.5136亿吨，比12月预测下调4.3%；AgResource Brazil预计为1.5072亿吨，比上月预测低468万吨。
• 阿根廷种植进度加快：截至1月3日当周，阿根廷2023/24年度大豆种植进度达85.8%，较上周增加7.6%。
• 地租成本影响：地租比疫情前上涨近1倍，若下降12%~18%，将显著降低种植成本，进而影响价格。
• 盈亏平衡点：国产大豆盈亏平衡点预计在1.7~1.88元/斤，价格需测试下行风险。
• 操作建议：当前豆一市场趋势偏空，操作上建议谨慎，以观望为主。

操作评级

• 豆一：★☆☆（偏空，趋势性下跌驱动，但盘面可操作性不强）

图表说明

• 图1~图24展示了豆一与其他品种的价格关系、价差季节性及远期曲线，反映出市场整体偏弱，操作空间有限。
• 图13显示豆一仓单数量持续增加，进一步支撑了价格下行预期。
• 图14~图20展示了豆一与玉米、豆二之间的比价关系，显示近期市场处于相对均衡状态。

总结

国产大豆市场在政策推动下，供需结构趋于宽松，价格面临下行风险。粮企收购价格持续下调，加上仓单增加，对豆价形成压力。全球市场方面，巴西产量下调，阿根廷种植条件良好，供应端整体保持稳定。若地租成本下降，将进一步降低种植利润，推动价格下行。当前市场操作建议以观望为主，短期趋势不明确，长期则需警惕价格周期性下跌。