【中国银河】建筑装饰行业行业深度报告-基建和工建韧性犹存-_后地产链迎来修复_22页_1mb

建筑装饰行业深度报告总结

核心内容

2023年上半年，建筑装饰行业整体呈现营收和业绩增速放缓的趋势，但部分细分板块表现出积极变化。基建和工建板块仍保持一定韧性，而地产链则面临修复压力。整体行业盈利能力保持平稳，但部分板块如钢结构、房建等出现盈利压力，工程咨询板块则因低基数效应实现大幅增长。

主要观点

• 行业整体表现：2023H1，建筑装饰行业上市公司合计实现营业收入43,551.66亿元，同比增长6.64%；归母净利润1,084.65亿元，同比增长4.58%。尽管增速放缓，但经营性现金流有所改善。
• 细分板块表现：
  • 基础设施：受益于稳增长政策，营收和归母净利润稳步提升，但二季度增速放缓，主要受雨水天气和地方政府换届影响。市政工程表现较好，而园林工程仍面临回款周期长、负债率高等问题。
  • 房屋建设：一季度短暂修复，二季度有所回落，但下半年房地产政策组合拳或将推动行业回暖。
  • 专业工程：营收增长较快，但钢结构板块盈利能力下降，拖累整体业绩。
  • 工程咨询：在疫情封控影响下基数较低，2023H1营收和归母净利润实现高增长。
  • 装修装饰：Q2业绩增速转正，减值充分计提后风险出清，经营逐渐恢复正常。

关键信息

一、业绩增速放缓，基建稳健，地产链修复

• 营业收入：2023H1建筑装饰行业营收同比增长6.64%，其中工程咨询增速最快（+105.20%），其次是专业工程（+24.28%）和基础设施（+6.52%）。
• 归母净利润：2023H1归母净利润同比增长4.58%，工程咨询增速最快（+48.79%），专业工程和基础设施增速相对平稳。
• 毛利率与净利率：整体毛利率保持在9.98%，净利率略有下降（-0.09pct）。Q2毛利率略有上升，净利率下降。
• 现金流：经营性现金流有所改善，主要受央企加强现金流管理和专项债提速影响。

二、建筑行业集中度提升，央国企优势凸显

• 行业集中度：八大建筑央企新签订单市场占有率从2013年的24.38%提升至2022年的40.99%，行业集中度持续提升。
• 央国企占比：截至2023年9月6日，央国企在建筑行业上市公司中占比达41.42%，其中央企营收占比83.91%，归母净利润占比85.03%。
• 央企业绩表现：2023H1八大央企营收同比增长5.91%，归母净利润同比增长4.98%。部分央企如中国中冶和中国化学表现突出，毛利率和净利率有所提升。

三、投资建议

• 推荐主线：关注“中特估”、“一带一路”和稳增长政策带来的投资机会。
• 重点推荐企业：中国铁建、中国建筑、中国中铁、中国交建、中国能建、中国中冶、中国电建、上海建工等。
• 建议关注企业：山东路桥、安徽建工、华设集团、浙江交科、设计总院、北方国际、中钢国际、中工国际、中材国际等。
• 机构持仓：建筑板块基金持仓市值有所增长，机构对基建和专业工程板块关注度较高。

四、风险提示

• 固定资产投资下滑：可能对行业营收和利润产生负面影响。
• 应收账款回收下降：可能影响现金流和经营状况。

重点板块分析

行业趋势与政策影响

• 稳增长政策：推动基建投资持续高位运行，预计全年广义基建投资增速约为6%。
• 地产政策：组合拳政策（如认房不认贷、下调首付比例及房贷利率）有助于房地产市场回暖，带动房建、装修装饰等地产链企业业绩修复。
• “中特估”与“一带一路”：推动建筑行业估值体系改革，提升央国企市场认可度；“一带一路”促进国际工程企业回款加速，带动业绩增长。

总结

2023年上半年，建筑装饰行业整体表现承压，但部分细分板块如工程咨询、装修装饰出现业绩拐点。行业集中度持续提升，央国企在营收和利润占比上均优于地方国企和民营企业。稳增长政策和“中特估”、“一带一路”等主线为建筑行业带来新的发展机遇，建议关注具备估值修复空间和业绩稳健增长的央企及地方国企。