建筑装饰行业：基建和工建韧性犹存，后地产链迎来修复-20230912-银河证券-22页_1mb

建筑装饰行业深度报告总结

核心内容

2023年上半年，建筑装饰行业整体营收和业绩增速放缓，但经营性现金流有所改善。行业内部各板块表现不一，其中工程咨询和专业工程板块增长较快，而房屋建设和装修装饰板块则在政策推动下出现业绩拐点。

主要观点

• 行业整体表现：2023H1建筑装饰行业上市公司合计实现营业收入43,551.66亿元，同比增长6.64%；归母净利润1,084.65亿元，同比增长4.58%。尽管增速放缓，但经营性现金流有所改善，表明企业资金状况有所好转。
• 细分板块表现：
  • 基础设施：受益于稳增长政策，业绩稳健提升，但二季度净利润增速放缓，主要因天气和地方政府换届影响。
  • 专业工程：营收增速较快，但钢结构板块拖累整体业绩，毛利率和净利率有所下降。
  • 工程咨询：在低基数下实现营收和业绩的高增长，主要受益于疫情后需求恢复。
  • 装修装饰：Q2业绩增速转正，减值计提充分，风险出清，经营逐渐恢复。
  • 房屋建设：一季度短暂修复，二季度有所回落，但政策支持下预计下半年将回暖。

关键信息

• 行业集中度提升：八大建筑央企新签订单市场占有率从2013年的24.38%提升至2022年的40.99%，表明行业集中度持续提高。
• 央国企优势明显：2023H1央企营业收入占比约83.91%，归母净利润占比约85.03%，显示出央国企在行业中的主导地位。
• 现金流改善：各板块经营性现金流均有所改善，尤其是央企，受益于政策推动和专项债发行提速。
• 政策支持：稳增长政策、"中特估"、"一带一路"等政策为建筑行业带来利好，建议关注相关板块和企业。

投资建议

• 推荐企业：中国铁建、中国建筑、中国中铁、中国交建、中国能建、中国中冶、中国电建、上海建工等估值低位、业绩稳健的基建龙头央国企。
• 关注企业：山东路桥、安徽建工、华设集团、浙江交科、设计总院、北方国际、中钢国际、中工国际、中材国际等。

风险提示

• 固定资产投资下滑：可能对行业整体业绩产生负面影响。
• 应收账款回收下降：可能影响企业现金流状况。

行业数据

• 整体盈利能力：2023H1毛利率为9.98%，净利率为3.11%；Q2毛利率为10.53%，净利率为3.19%。
• 机构持仓：截至2023H1，建筑板块基金持仓市值为604.51亿元，机构持仓占比仍较低，但有所提升。
• 估值水平：建筑装饰行业市盈率（剔除负值）为7.82倍，市销率为0.22倍，处于历史中低位水平，具备修复空间。

总结

建筑装饰行业在2023年上半年整体表现稳健，尽管营收和业绩增速放缓，但现金流状况有所改善。行业集中度持续提升，央国企在市场份额和盈利能力方面表现突出。政策支持如稳增长、"中特估"和"一带一路"为行业带来积极影响，建议关注相关企业。行业面临固定资产投资下滑和应收账款回收下降等风险，但随着政策逐步落实，行业有望迎来修复。